投资要点

    　　事件：公司发布2022年中报，2022H1 实现营收221.06亿元（同比+22.42%），归母净利润8.60 亿元（同比+28.17%），2022Q2 实现营收127.54 亿元（同比+15.08%），归母净利润5.16 亿元（同比+26.81%）。

    　　点评：上半年业绩高增长略超预期，光纤光缆和电力线缆业务高增，海洋业务稳定增长。2022H1 年，公司实现营收221.06 亿元（同比+22.42%），归母净利润8.60 亿元（同比+28.17%）。收入方面，公司的营收高增长主要源于光通信行业量价齐升，以及国家电网稳步建设推动陆缆业务收入增长等，海洋业务基本保持稳定。毛利率方面，公司综合毛利率稳中趋升，其中光纤光缆业务毛利率环比继续提升，智能电网、工业控制和铜导体等业务毛利率基本维持稳定，海上风电业务毛利率受“抢装潮”结束影响略有下滑。

    　　海上风电需求高景气，公司的海缆和海工产能逐步落地，近期连续中标海内外项目。根据不完全统计，全国各省“十四五”期间的海上风电规划并网量接近70GW。截至2022 年7 月末，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等在手订单约135 亿元，近期分别中标“揭阳神泉二海上风电场项目”、“沙特红海海缆项目”、“渤中-垦利油田群岸电应用工程老油田改造项目35kV 海底电缆采购项目”、“国家电投山东半岛南海上风电基地Ⅴ场址500MW 项目海底光电复合电缆及附件”、“华能汕头勒门（二）海上风电场项目海缆及附属设备单价采购”

    　　等海电缆项目，以及“山东能源渤中海上风电A 场址工程”“三峡阳江青州5/7海上风电项目”等海洋工程项目。此外，公司预中标江苏龙源射阳1GW 海上风电项目220kV 和35kv 海缆。

    　　海底光缆迎来更新换代新周期，公司具备水上&水下设备、系统集成等全产业链服务能力。目前约40%的海底光缆进入更新换代时期，同时全球通信流量持续增长带动海洋光缆系统需求提升。公司深耕海光缆行业，2020 年前后收购华为海洋并整合原本的海洋通信业务，转型海底光缆系统全产业链集成服务商。截至2022年二季度末，公司全球海底光缆交付里程数已累计突破55000 公里；截至2022年7 月末，在手订单金额超60 亿元。

    　　光纤光缆行业进入需求温和增长、供给出清后的良性发展阶段，预计后续企业盈利能力将维持稳定。伴随光纤光缆落后产能出清，同时“双千兆”驱动行业景气度提升，2021 年运营商集采量价齐升，移动普通光缆集采价格回升至64 元/芯公里，集采规模首次达到1.432 亿芯公里，预计未来光纤光缆量价将维持温和增长。

    　　2022 年移动光纤光缆招标预计将于下半年开启，招标量价预计维持温和增长，将进一步支撑公司光通信业绩。

    　　投资建议：公司的海洋能源和海洋通信业务进入景气通道，传统光通信业务触底回升，智能电网板块维持稳定增长。我们维持此前的盈利预测，预计2022-2024年的归母净利润分别为21.99、27.39、34.29 亿元，对应8 月30 日PE 约为19.6 、15.7 和12.5 倍。

    　　风险提示：海上风电平价上网进度不及预期，海底电缆和海底光缆行业竞争加剧，政策变化，疫情超预期，原材料价格大幅上涨。