投资要点

    　　半年报符合预期，扣非后归母净利润高增59%，海洋板块预期乐观/光通信量价齐升盈利拐点，公司业绩增长预期乐观，维持“买入”。

    　　半年报符合预期，扣非净利润高增59.21%

    　　上半年公司收入221.06 亿元同比增22.42%；归母净利润8.60 亿元同比增28.17%；扣非后归母净利润8.85 亿元同比增59.21%；业绩符合预期。

    　　Q2 单季公司收入127.54 亿元同比增15.08%，归母净利润5.16 亿元同比增26.81%；扣非后归母净利润5.75 亿元同比增58.70%。

    　　海洋能源：海缆头部厂商，在手订单饱满，预期持续乐观能源互联领域，公司已形成了从产品到系统解决方案，到工程运维的全产业链发展格局，涵盖海缆研发制造、运输、嵌岩打桩、一体化打桩、风机安装、海缆敷设到风场运维的海上风电场运营完整产业链，海缆领域技术、收入、产能规模位列行业第一梯队，未来海风建设预期乐观，公司有望充分受益。

    　　技术实力：公司通过自主研发和科研合作具备 500kV 交流海陆缆系统、±535kV直流海陆缆系统、 330kV/220kV/66kV 三芯大截面铜芯/铝芯海底电缆系统等高端装备的设计、制造及工程服务能力， 同时具备 500kV 及以下交直流海缆软接头技术，早在 2018 年就为国家电网舟山项目交付交流 500kV 海底电缆。

    　　产能和规模：目前公司海缆生产基于常熟主基地，布局江苏射阳等新基地，持续提升产能；公司建设海缆敷设、风机吊装、风机运维等全链条能力，将增厚海洋电力业务收入；此外公司在葡萄牙、越南、西班牙等地均有订单突破，有望打开海外广阔市场空间。2021 年海洋能源业务实现收入44.73 亿元。

    　　订单和中标：公司今年3 月公告海洋电力在手订单约30 亿元；后续可公开查询到公司进一步中标：1）华能汕头勒门（二）海上风电场项目海缆及附属设备中标人，投标报价5.03 亿元；2）国家电投山东半岛南海上风电基地Ⅴ场址500MW项目海底光电复合电缆及附件I 包中标人。此外公司是国能龙源射阳100 万千瓦海上风电220kv 海缆及附件设备、35kV 海缆及附件设备两个项目的第一中标候选人，投标报价分别17.82 亿元、4.84 亿元。

    　　光通信：行业量价齐升，迎来拐点

    　　2021 年10 月中国移动集采量价齐升，集采量较2020 年集采同比增20%，集采均价提升58%。2022 年1 月中国电信集采均价同样提升明显，前五家中标厂商采集均价较上次提升50%。2022 年上半年国内光缆产量同比增9.7%。

    　　疫情催生在线办公在线教育等需求，加速光纤到户等电信基础设施建设，带动全球光纤需求也呈现紧张，Cru Group 数据显示，欧洲、印度和中国是受危机影响最严重的地区，光纤价格从2021 年3 月的创纪录低点上涨了70%，从每芯公里的3.70 美元涨至6.30 美元。

    　　上半年公司收购特种光纤生产商j-fiber GmbH 100%股权，提升公司在特种光纤领域的研发能力，并且进一步完善公司的全球化产业布局。

    　　我们判断光纤光缆行业整体能回到10%-15%的正常净利率区间，公司作为头部企业充分受益，光通信板块盈利将在2022 年迎来拐点，增厚全年业绩。

    　　投资建议

    　　半年报符合预期，归母净利润高增，在手订单充足，截至2022 年7 月末，公司海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单135.36 亿元；海洋通信在手订单金额超60 亿元；PEACE 项目签订了合计约8470 万美元预售订单。

    　　海洋板块预期持续乐观/光通信量价齐升盈利拐点/电力稳健增长；预计公司2022-2024 年归母净利润21.7、27.3、32.8 亿元，对应PE 18、14、12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　海洋电力板块收入和毛利率不及预期；光纤光缆后续发展不及预期；原材料价格上涨幅度超预期等。