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亨通光电(600487)机构评级研报股票分析报告

 
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亨通光电(600487):营收净利高速成长 射阳订单验证海洋业务竞争力

http://www.chaguwang.cn  机构:群益证券(香港)有限公司  2022-09-03  查股网机构评级研报

  结论与建议:

      公司 2022 年上半年营收/归母净利润分别为 221.1亿/8.6 亿,同比增长+22.42%/+28.17%,业绩符合市场预期,维持“买进”建议。

      2022年8月29日,根据国家能源招标网信息,公布龙源射阳100万千瓦海上风电项目220kV海缆招标中,公司报价17.8亿元,成为第一候选招标人,有望为未来持续带来盈利。

      行业景气度回暖,带动公司营收稳步上升:公司22H1 实现营业收入221.1亿,YOY+22%;录得归母净利润8.6 亿,YOY+28%;扣非后净利润8.85 亿,YOY+59.21%,公司业绩符合预期。其中Q2 公司实现营收 127.5 亿元,同比+15%;归母净利润 5.2 亿元,同比+27%。公司围绕通信和电力市场发力,在新基建和双碳大背景下把握行业机遇,业绩和订单均有突出表现。

      预计进入下半年旺季公司各块业务还将继续延续当前趋势,全年业绩值得期待。

      光通信触底反弹带动毛利率不断提升,降本增效优化费用结构:2022Q2公司毛利率为17.17%,同比提升0.27 个百分点,环比提升2.2 个百分点,主要受益于光通信招标价格触底反弹后的拉动,同时高毛利率的海洋业务稳步推进也优化了公司的业务结构。费用率方面,公司降本增效持续体现,;Q2 公司销售、管理、研发费用率分别为 2.14%、2.91%、5.88%,同比-0.59pct、-0.32pct、+1.66pct,销售和管理费用率继续下行,研发主要投入到光棒、大容量高速海底光缆、超高压陆缆、超高压海缆交流和柔直系统、海上风电等领域,费用结构进一步优化。

      光通信持续复苏信号明显,盈利修复迹象显着:由于前期光纤光缆价格持续大幅度下降,2021 年下半年以来,行业内落后产能快速出清,供需格局大幅改善,因此近段时间移动、电信等运营商光缆集采价格快速回升,需求端迅速回暖;同时海外fttx 加速建设,欧美光纤光缆需求旺盛。

      经历上一轮周期后,行业内扩产态度谨慎,目前具备全合成光棒生产的企业有用显着优势。公司作为行业头部厂商,将充分受益本轮行业景气复苏,盈利端将有明显回暖。预计本轮景气度将继续回升,光纤光缆业务将会为公司贡献更多利润增速。

      预中标射阳大单,海洋业务等能源领域在手订单充足: 8 月 29 日,国能龙源射阳 100 万千瓦海上风电项目 220kV 海缆及附件设备采购公布中标候选人,江苏亨通高压海缆有限公司成为第一候选人,投标报价为17.82 亿元,彰显公司海缆领域竞争力,验证了江苏海风项目如期正常推进。根据中报,公司已在江苏射阳布局新的海底电缆生产基地,一期计划于 2023 年下半年实现投产。截至 22 年 7 月底,公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额 135.36 亿元,在手订单充足,22H2 及 23 年业绩确定性强。

      盈利预测:我们预计公司2022/23 年净利润分别为22.21 亿元/28.97 亿元,yoy+54.70%/+30.42%,折合EPS 为0.94/1.23 元,目前A 股股价对应PE 为20/16 倍,给予“买进”评级。

      风险提示:1、1、海洋业务发展不及预期; 2、市场竞争加剧的风险;3、疫情对国内外市场的影响。

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