事件：亨通光电发布22年半年报，22H1公司收入221.06 亿元，同比+22.42%；归母净利润8.60 亿元，同比+28.17%；扣非归母净利润8.85 亿元，同比+59.21%；毛利率16.23%，同比-0.32pcts。22Q2 收入127.54 亿元，同比+15.08%；归母净利润5.16 亿元，同比+26.81%；扣非归母净利润5.75 亿元，同比+58.70%；毛利率17.17%，同比+0.27pcts，环比+2.22pcts。22H1公司存货50.34 亿元（同比-4.80%），合同负债25.76 亿元（同比-5.77%），销售费用5.34 亿元（同比+1.78%），管理费用6.42 亿元（同比+8.08%），研发费用10.71 亿元（同比+52.10%），财务费用2.21 亿元（同比-30.65%）。

    　　光通信行业持续改善，布局特种光纤加快全球化。上半年受惠于国内5G 网络、物联网、大数据的发展和全球数字化进程加速，国内外光通信市场均呈现量价齐升的趋势，公司光通信业务实现了较快增长。此外，公司收购了j-fiberGmbH 公司100%股权，有效提升公司特种光纤领域研发能力，完善公司全球化产业布局。

    　　海陆电缆双轮驱动，在手订单充裕。1）海上风电方面，公司拥有完整的海上风电系统解决方案及服务能力，形成从海底电缆研发制造、运输、打桩、风机安装、敷设到风场运维的海上风电场运营完整产业链。2）电网方面，公司具备国际领先的1000kV AC 和±1100kV DC 电缆系统电气型式试验超级试验验证能力。截至7 月末，公司海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额135.36 亿元，并作为龙源射阳100 万千瓦海上风电项目220kV 海缆及附件设备项目第一候选人，投标报价约17.82 亿元。

    　　深耕海底通信业务，首次进入油气领域。公司持续深耕全球跨洋海缆通信网络建设业务，已成为国内唯一具备海底光缆、海底接驳盒、Repeater、Branching Units 研发制造及跨洋通信网络解决方案的全产业链公司。2022年初公司与巴西国家石油公司达成合作，首次将海底光缆应用于油气领域，标志着公司海洋通信业务的新突破。截至7 月末，公司海洋通信业务在手订单金额超60 亿元。

    　　盈利预测。我们预计22-24 年公司归母净利润分别为22.15 亿元、28.78 亿元、36.38 亿元，EPS 为0.94 元、1.22 元、1.54 元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2022 年动态PE 区间20-22X，对应合理价值区间18.80-20.68 元，“优于大市”评级。

    　　风险提示。光缆价格低于预期，5G 建设不及预期，订单落地不及预期。