投资要点

    　　事件：公司发布2022 年三季报，2022 前三季度实现营收346.52 亿元（同比+16.24%），归母净利润14.20 亿元（同比+7.90%），扣非后归母净利润14.77亿元（同比+34.07%），2022Q3 单季度实现营收125.47 亿元（同比+6.74%），归母净利润5.59 亿元（同比-13.21%），扣非后归母净利润5.92 亿元（同比+8.44%）。

    　　点评：三季度业绩基本符合预期，海洋业务稳定贡献利润，光通信量价齐升，非经拖累业绩。2022 前三季度，公司实现营收346.52 亿元（同比+16.24%），归母净利润14.20 亿元（同比+7.90%），扣非后归母净利润14.77 亿元（同比+34.07%）。公司的业绩增长主要源于光通信行业量价齐升、行业供需格局持续改善，及国家电网建设的稳步推进，带动相关业务收入保持快速增长等，海洋业务基本保持稳定。此外，前三季度公司持有的权益工具公允价值降低1.68亿元，拖累了公司业绩。

    　　海上风电需求高景气，公司的海缆和海工产能逐步落地，近期连续中标海内外项目。根据不完全统计，全国各省“十四五”期间的海上风电规划并网量接近70GW。截至三季度末，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单约160 亿元，预计海电缆+海工相关订单达到近60 亿元。公司拟建设一艘大型海上风电安装作业平台，以实现公司海上风电施工装备跨越式升级，以及提高在海上风电领域的综合竞争力；项目建成后，公司将可在70m 以内水深进行海上风电机组的吊装及风机基础施工作业，覆盖20 兆瓦风电机组的施工能力。

    　　海底光缆迎来更新换代新周期，公司具备水上&水下设备、系统集成等全产业链服务能力。目前约40%的海底光缆进入更新换代时期，同时全球通信流量持续增长带动海洋光缆系统需求提升。公司深耕海光缆行业，2020 年前后收购华为海洋并整合原本的海洋通信业务，转型海底光缆系统全产业链集成服务商。截至2022年三季度末，公司海洋通信业务在手订单金额约65 亿元。

    　　光纤光缆行业进入需求温和增长、供给出清后的良性发展阶段，预计后续企业盈利能力将维持稳定。伴随光纤光缆落后产能出清，同时“双千兆”驱动行业景气度提升，2021 年运营商集采量价齐升，移动普通光缆集采价格回升至64 元/芯公里，集采规模首次达到1.432 亿芯公里，预计未来光纤光缆量价将维持温和增长。

    　　2022 年移动光纤光缆招标预计将于四季度开启，招标量价预计维持温和增长，将进一步支撑公司光通信业绩。

    　　投资建议：公司的海洋能源和海洋通信业务进入景气通道，传统光通信业务触底回升，智能电网板块维持稳定增长。我们维持此前的盈利预测，预计2022-2024年的归母净利润分别为21.99、27.39、34.29 亿元，对应10 月31 日PE 约为20.9、16.8 和13.4 倍。

    　　风险提示：海上风电平价上网进度不及预期，海底电缆和海底光缆行业竞争加剧，政策变化，疫情超预期，原材料价格大幅上涨。