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亨通光电(600487)机构评级研报股票分析报告

 
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亨通光电(600487):短期海风板块因素+洛克利投资影响利润 订单充沛明年快速增长可期

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2022-11-02  查股网机构评级研报

  事件:

      公司发布2022 三季报,前三季度实现营业收入346.52 亿元,同比增长16.24%。实现归母净利润14.20 亿元,同比增长7.90%;实现扣非归母净利润14.77 亿元,同比增长34.07%。

      我们的点评如下:

      1、短期行业因素+洛克利投资影响利润

      公司Q3 单季度营业收入125.47 亿元,同比增长6.74%,单季度实现归母净利润5.59 亿元。同比下滑13.21%。我们预计主要受到两方面因素影响:

      1)海上风电行业层面因素,整体风电装机量在7-8 月呈现较低装机数据,我们预计与此前包括安全事故、疫情等因素影响有关,海上风电部分项目预计进度放缓,从而影响公司短期收入与利润;2)洛克利投资计提减值影响,公司于2021 年8 月洛克利在美上市后持有该公司股份共695 万股,三季度该公司每股股价减少1.47 美元,对公司Q3 单季度业绩造成较大影响。

      2、单季度毛利率预计主要受产品结构影响

      成本端看:公司前三季度实现毛利率16.07%,对比21 年末(15.95%)有小幅度提升,但Q3 单季度实现毛利率15.78%,环比有所下滑,我们预计主要来自于公司收入结构的改变,海洋业务毛利率较高,受到行业层面因素影响后预计收入占比下降,使公司单季度整体毛利率有所下滑。预计后续随着公司海洋业务回暖,整体毛利率或将回升。

      费用端看:公司前三季度实现净利率4.41%,Q3 单季度实现净利率4.78%,净利率明显上扬,我们预计主要为公司进行费用管控,包括销售/管理费用率同比均小幅下滑,叠加汇兑损益影响公司净利率环比有所提升。

      3、各业务竞争优势强劲,在手订单充沛赋能公司快速增长光通信业务,公司是全球领先光纤光缆厂商,22 年上半年国内及海外光通信业务快速增长。同时收购了 LEONI Industry Holding GmbH 持有的 j-fiberGmbH 公司100%股权。j-fiberGmbH 公司拥有近 40 年的特种光纤研发和制造经验,收购将提升公司在特种光纤领域的研发能力;海上风电方面,公司是国内头部厂商之一,今年截至七月中标了包括“越南金瓯海上风电项目” ”“沙特红海海缆项目”等海外海缆项目;“揭阳神泉二海上风电场项目”、“山东半岛南 V 场址项目”“汕头勒门(二)“等国内海缆项目以及“山东能源渤中海上风电 A 场址工程”“三峡阳江青州5/7 海上风电项目”等海洋工程项目,在手订单饱满充沛。

      电网业务方面,公司建立了国内规模最大的超高压测试研发中心,具备了目前国际国内最高电压等级的 1000kV AC 和±1100kV DC 的电缆系统电气型式试验的超级试验验证能力。有望获益于特高压建设以及特种产品的突破。

      截至三季报末,公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约 160 亿元;拥有海洋通信业务在手订单金额约 65 亿元。

      盈利预测与投资建议:

      整体看,公司收入利润快速成长,通信+能源战略清晰。1)光通信进入景气周期,价格回升业绩弹性可观。2)公司作为海缆海工头部厂商之一,或将充分受益于海风行业快速发展,在手订单充裕,同时技术具备优势,享受高压缆良好竞争格局,整体业务成长性强。3)海洋通信业务未来或迎来海底光缆更替周期,收购华为海洋提升竞争力。4)国网大力推动特高压建设,公司向特高压市场拓展有望提升盈利能力。受行业因素影响及洛克利投资影响,调整公司22-24 年净利润为20 亿、29 亿、35 亿元(前值为23/29/35 亿),对应22-23 年PE 为23/16 倍,维持“买入”评级!

      风险提示:行业竞争激烈影响盈利能力,海上风电项目推进进展低于预期,光通信采购价格回落,上游原材料涨价影响

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