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亨通光电(600487)机构评级研报股票分析报告

 
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亨通光电(600487):拟分拆亨通海洋光网上市 聚焦业务促长期发展

http://www.chaguwang.cn  机构:民生证券股份有限公司  2023-03-19  查股网机构评级研报

  事件概述:2023 年3 月17 日,亨通光电公告,拟分拆控股子公司江苏亨通海洋光网系统有限公司(以下简称“亨通海洋光网”)至境内证券交易所上市。

      截至公告日,公司持有亨通海洋官网69.80%股份。2021 年度亨通海洋光网的净利润占亨通光电净利润低于10%,本次分拆上市亨通海洋光网拟增发不低于10%的股份。本次分拆上市不会导致公司丧失对亨通海洋光网的控制权。

      分拆利于拓展亨通海洋光网融资渠道,提升核心竞争力。

      本次拟分拆的亨通海洋光网及其子公司华海通信专注于海洋通信(包括海洋观测)及智慧城市业务,子公司华海智汇技术主要从事智慧城市业务。其中,华海通信前身为华为海洋,2008 年成立。2019 年12 月31 日亨通光电向华为非公开发行4764 万股股份及支付现金购买华为海洋51%股权,华为海洋成为亨通海洋控股子公司并更名为华海通信。根据STF Industry Report 的统计,从2017-2021 年海底光缆部署公里数看,华为海洋排名第四,从该时期整体系统部署数量看,华为海洋排名第三,综合市场份额为10%-15%。

      本次分拆亨通海洋光网独立上市,有利于拓宽亨通海洋光网融资渠道,进一步提升企业核心竞争力及持续盈利能力;深化在产业上下游的综合布局,强化公司的市场及技术优势,并深化智慧城市整体解决方案的战略布局,利好公司长期发展。

      分拆利于亨通光电聚焦业务,海洋能源业务态势良好。

      对于亨通光电,本次分拆为海洋通信及智慧城市业务,而非海洋能源海电缆业务,有利于亨通光电梳理业务条线、进一步聚焦其他业务。公司中标大型海洋能源项目,在手订单充足。2022 年11 月中旬,公司发布中标海洋能源项目的公告,确认中标了“龙源射阳100 万千瓦海上风电项目220kV 海缆采购”“龙源射阳100万千瓦海上风电项目35kV 海缆采购”“绥中-锦州油田群岸电应用工程海底电缆和附件采购及施工敷设(PC)”“泰国PEA 乌龟岛33kV 海电缆项目”等海上风电及海洋油气项目;此次中标总金额为31.37 亿元人民币(含税),公司预计主要将对2023 年度经营业绩产生一定积极影响。

      投资建议:看好光纤光缆和海风海缆延续高景气,公司有望核心受益,同时公司陆缆领域基本盘稳固,同时看好海洋能源项目落地增厚业绩,预计公司22-24 年归母净利润分别为19.27 亿元/26.13 亿元/34.27 亿元,当前市值对应PE倍数为18X/13X/10X,公司近5 年估值中枢为23 倍。维持“推荐”评级。

      风险提示:项目分拆实施过程中具有不确定性;光纤光缆景气度不及预期;海风景气度不及预期;市场竞争加剧致毛利率下行。

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