事件：公司发布2022 年年报和2023 年一季报，2022 年实现营业收入464.64 亿元（同比+12.58%），实现归母净利润15.84 亿元（同比+10.25%）；2023 年一季度实现营业收入108.67亿元（同比+16.20%），实现归母净利润3.95 亿元（同比+14.82%），实现扣非归母净利润3.61 亿元（同比+16.26%）。

    　　点评：一季度稳健增长，海洋趋势向好，光通信快速增长。2022 年全年，光通信受益于运营商招投标量价齐升，收入高速增长；海洋业务受项目确认节奏影响，略有下滑；具体来看，光通信业务75.6 亿元（同比+20.92%），智能电网业务194.3 亿元（同比+14.30%），海洋能源与通信50.5 亿元（同比-12.13%），工业智能29.9 亿元（同比-1.23%），铜导体80.9亿元（同比+18.21%）。此外，公司计提减值2.43 亿元，以及Rockley 持股导致的公允价值变动损益-1.69 亿元，对公司22 年业绩有一定拖累。23Q1，公司收入利润均实现增长，或主要得益于光纤光缆、海洋通信等业务的拉动。

    　　中长期来看，国内海缆招投标大年开启，公司海洋业务趋势向好。海缆方面，广东、江苏、山东、福建等地陆续开启海缆招投标。公司积极市场拓展，中标多个国内外海上风电项目，在手订单充足，2022 年11 月公司公告中标海洋能源项目总金额31.4 亿元。产能方面，公司江苏射阳基地，一期计划于2023 年下半年实现投产；揭阳海洋能源生产基地22 年顺利动工，该基地建成后将主要生产海洋装备产品，同时公司正投资建造一艘新一代深远海大型风机安装船。

    　　跨洋通信系统全产业链唯一国产厂商，拟分拆亨通海洋光网上市。目前约40%的海底光缆进入更新换代时期，同时全球通信流量持续增长带动海洋光缆系统需求提升。公司深耕海光缆行业，2020 年前后收购华为海洋并整合原本的海洋通信业务，23 年完成收购华海通信19%股权，转型海底光缆系统全产业链集成服务商。23 年3 月，公司公告拟分拆控股子公司江苏亨通海洋光网系统有限公司至境内证券交易所上市，将拓宽亨通海洋光网融资渠道、进一步深化产业链上下游布局，强化公司的市场及技术优势。截至2022 年12 月末，公司拥有海洋通信业务相关在手订单金额约52.91 亿元。

    　　投资建议：我们调整了盈利预测，预计2023-2025 年的归母净利润分别为21.63、26.99 和32.11 亿元，对应5 月5 日PE 约为16.4、13.2 和11.1 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：海上风电平价上网进度不及预期，海底电缆和海底光缆行业竞争加剧，政策变化，疫情超预期，原材料价格大幅上涨。