核心观点

    　　公司半年度业绩与此前业绩预告中值接近，公司经营情况良好，盈利能力提升，预计一是受益于国家电网推进能源基础设施建设，公司智能电网板块表现较好；二是公司通信和能源领域核心产品技术研发及成本管控能力进一步加强，期间费用率得到良好控制。此外，截至2023H1，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约 170 亿元，为后续业绩增长奠定基础。

    　　事件

    　　公司发布半年报。2023 年上半年，公司实现营业收入 231.77 亿元，同比增长4.85%；实现归母净利润12.49 亿元，同比增长45.27%；实现扣非归母净利润 12.04 亿元，同比增长 35.99%。

    　　简评

    　　1、经营良好，盈利能力提升。

    　　2023 年上半年，公司实现营业收入 231.77 亿元，同比增长4.85%；实现归母净利润12.49 亿元，同比增长45.27%；实现扣非归母净利润12.04 亿元，同比增长35.99%；毛利率为16.85%，同比提升0.62pct；净利率为5.38%，同比提升1.19pct。单季度看，2023Q2 公司实现营收123.10 亿元，同比下降3.48%，实现归母净利润8.54 亿元，同比增长65.57%。公司半年度业绩与此前业绩预告中值接近，公司经营情况良好，盈利能力提升，预计一是受益于国家电网推进能源基础设施建设，公司智能电网板块表现较好；二是公司通信和能源领域核心产品技术研发及成本管控能力进一步加强，期间费用率得到良好控制。此外，截至2023H1，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约170 亿元，为后续业绩增长奠定基础。

    　　成本费用方面，2023H1 整体费用率约为10.79%，同比下降0.38pct。其中，销售费用率为2.72%，同比增长0.31pct；管理费用率为2.85%，同比下降0.05pct；研发费用率为4.96%，同比增长0.11pct；财务费用率为0.25%，同比下降0.75pct，主要系上半年贷款利率下降、汇兑收益、贴现利息计入投资收益所致。

    　　2、2023 年中移动普缆集采价格保持稳定，公司份额位列第四。

    　　2023 年7 月，中国移动公布新一期普通光缆集采结果，所有厂商加权平均中标价格为64.57 元/芯公里，与上次集采价格基本持平，但头部厂商报价有所提升，此次集采前五名平均报价为65.7 元/芯公里，前次集采为65.4元/芯公里。头部厂商报价接近，意味着行业整体竞争有序。此次集采中，亨通光电报价66.26 元/芯公里，较上次集采提升1.93%，份额为11.61%，位列第四（注：以上价格均为不含税价格）。海外需求保持良好增长，2023年1-7 月中国光棒出口金额同比增长70.6%、光纤出口金额同比增长21.2%。

    　　3、新增海洋能源项目超10 亿元，海上风电建设有望提速。

    　　根据中国可再生能源学会风能专业委员会正式发布《2022 年中国风电吊装容量统计简报》，2022 年中国海上风电装机量达30.51 GW，新增5.16GW，新增装机量较2021 年有所下滑，主要系2021 年业主方忙于抢装，未对2022 年项目及时招标，导致2022 年并网量下滑等。此外，2022 年下半年部分海风项目出现了延期，后续项目有望正常推进。结合各省发布的海上风电规划看，我们预计2025 年末我国海上风电装机量有望达65GW，意味着2023-2025 年新增装机有望超30GW，考虑到2023 年并网项目较少，预计海上风电2024、2025 年并网量较2023 年有明显增长。

    　　公司拥有完善的海上风电系统解决方案及服务能力，形成了从海底电缆研发制造、运输、嵌岩打桩、一体化打桩、风机安装、敷设到风场运维的海上风电场运营完整产业链。近期公司中标了“华能海南分公司临高海上风电场项目”、“国家电投山东半岛南海上风电基地U 场址一期450MW 项目”、“乌石油田群开发工程项目”、“曹妃甸12-1 南油田扩建项目”、“尼日利亚中压海缆采购项目”、“国家电投广东湛江徐闻海上风电场300MW 增容海上工程项目”、“湛江徐闻海上风电场项目EPC 总承包Ⅰ标项目”等海缆及海上工程项目，中标总金额为10.15亿元（含税），预计截至2023 年7 月，公司海上风电在手订单超45 亿元（含税）。

    　　4、公司积极布局汽车线束、硅光模块，CPO 交换机等产品，有望打开新增长空间。

    　　公司积极布局汽车线束产业，致力于成为全球新能源智能连接系统解决方案服务商，专注于新能源汽车领域产品的制造与研发，汽车电缆、高压线束及充电产品在已经入围、配套 Benz、AUDI、上汽、一汽、东风、蔚来、小米、零跑等国内外主流主机厂、传统和新兴车企。

    　　目前公司400G 光模块小批量出货，800G 光模块通过测试。公司在OFC2023 现场展示了400G 和800G 系列产品，包括基于最新硅光方案的400G DR4，以及EML 方案的400G FR4、400G LR4 和800G DR8 等产品。其中，400G DR4 硅光模块为全新升级方案，基于 6nm DSP 和先进硅光子技术平台、优秀的电源设计和领先的数字信号处理技术，目前已开放客户评估工作。400G 光模块产品涵盖QSFP-DD 和QSFP-112 两种封装，可全面满足国内外数据中心需求。此外，公司在 CPO 光电协同封装的布局在国内较早，2021 年曾成功推出 3.2T CPO 工作样机，CPO 具有低功耗（电学引擎与光学引擎的电路距离大大缩短，电信号损耗降低）、低封装成本等特点，预计将是行业未来重要的产品形态。

    　　5、盈利预测与投资建议。

    　　公司经营向好，海洋业务在手订单充裕、光纤光缆业务持续向好（且公司收回前期战略投资者手中亨通光导股权，可增厚公司净利润）、电力传输业务保持稳定增长，以及公司前期布局的汽车线束、光模块等业务也有望逐步起量，将给公司的业绩增长带来空间。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为22.0 亿元、27.2 亿元、32.4 亿元，对应PE 15.4X、12.5X、10.5X，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　海上风电发展不及预期，部分地区规划量与实际落地量及落地节奏可能存在差距，粤东地区管制较紧，项目审批存放缓可能，公司揭阳工厂开工进度不及预期；海上风电竞争加剧，国内海上风电需求情况较好，新进入者陆续涌现，或加剧低端海缆市场竞争；欧美国家以信息安全为由限制公司海光缆出口；光纤光缆行业需求下滑、竞争加剧、价格再次下跌；交易性金融资产公允价值变动损益影响公司利润；汽车线束、硅光模块、智慧城市等新业务拓展不及预期；大股东质押比例较高等。