投资要点

    　　事件：8 月25 日，亨通光电发布2023 年半年度报告。2023H1，公司实现营业收入231.77 亿元，同比增长4.85%；实现归母净利润12.49 亿元，同比增长45.27%；实现扣非归母净利润12.04 亿元，同比增长35.99%。

    　　通信+能源两大主业并驱，业务在手订单保持充裕。公司进一步加大通信和能源两大核心产业的战略投入，提供行业领先的光通信、智能电网、海上风电、海洋通信、智慧城市等产品与解决方案。2023 年至今，公司持续中标国内外海上风电和海洋油气项目，包括浙江启明海洋电力工程2022 年第六批招标项目、广东湛江徐闻海上风电场300MW 增容项目等，截至本报告期末，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约170 亿元。2023 年上半年，公司成功完成索马里和安哥拉等项目的交付工作，新增签约墨西哥下加湾、沙特UMJUJ、巴西石油二期等项目，海洋通信业务相关在手订单金额约55 亿元。公司持续加大国内外运营商、国际互联网和内容服务商市场开发力度，已与相关行业主要目标客户群体建立合作关系，拥有在手订单金额超2 亿美元。智慧城市板块，公司致力于成为国内领先的智慧城市解决方案提供商，公司拥有智慧城市业务相关在手订单金额约30 亿元。2023H1，公司实现营业收入231.77 亿元，同比增长4.85%；实现归母净利润12.49 亿元，同比增长45.27%，毛利率实现16.85%，同比增加0.62pct，盈利能力改善。

    　　多线条资本运作稳步推进，全球业务矩阵完善加固。光通信领域，2022 年10 月至2023 年1 月期间，公司受让第三方战略投资者持有的亨通光导28.60%的股权，亨通光导成为公司全资子公司，有利于公司进一步聚焦通信网络产业，维护核心资产。特种光纤领域，2022 年，公司收购LEONI Industry Holding GmbH 持有的j-fiberGmbH 公司100%股权，并在本报告期内完成交割，此次收购将有效提升公司在特种光纤领域的研发能力。海洋业务板块，2022 年，公司以购买华海通信部分股权的方式继续优化整合海洋通信、海洋观测板块的股权架构和资产，2023 年3 月，上述收购完成交割，公司实际控制华海通信93%股权，实现了对海洋通信板块的全面整合；2023 年3 月，公司筹划分拆控股子公司亨通海洋光网独立上市，这有利于公司进一步深化在产业上下游的综合布局。海外布局方面，2023 年7 月，公司拟通过境外全资子公司亨通光电国际收购联营企业PT Voksel Electric Tbk 约42.97%股份并与相关股东达成初步意向，若完成收购，将完善公司通信和能源两大领域在印尼及东南亚市场的布局，进一步巩固公司全球化战略。

    　　推出800G+400G 高速光模块，核心技术实现创新突破。目前，公司400G 光模块产品已在国内外市场获得小批量应用，800G 光模块产品在领先交换机设备厂商通过测试，将根据市场情况导入量产。公司在OFC2023 现场展示了400G 和800G 系列产品，包括基于最新硅光方案的400G DR4，以及EML 方案的400GFR4、400G LR4 和800G DR8 等产品。其中，400G DR4 硅光模块为全新升级方案，该模块在0-70℃温度范围内，可以低于9W 的低功耗和低BER 性能完美支持2 公里的传输距离应用；目前已开放客户评估工作。400G 光模块产品涵盖QSFP-DD 和QSFP-112 两种封装，可全面满足国内外数据中心需求。公司入选中国电信国家重点研发计划“T 比特级超长跨距光传输系统关键技术研究与应用示范”建设工程项目和“低功耗高集成度高性能100G 光传输系统研究与应用示范”建设工程项目，成为这两个项目100G、400G 光模块唯一提供商。

    　　投资建议：公司是全球领先的通信和能源两大领域的系统解决方案服务商，随着光通信和能源互联网景气度提升，公司业绩将持续向好。我们预测2023-2025 年实现营业收入516.01/571.31/629.10 亿元，同比增长11.1%/10.7%/10.1%，归母净利润分别为22.93/27.00/30.64 亿元，同比增长44.8%/17.8%/13.5%，对应EPS为0.93/1.09/1.24 元，PE 为15.2/12.9/11.4，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：产品研发不及预期；下游需求增长不及预期；市场竞争持续加剧。