事件描述

    　　公司公布2025 年三季度报告，25Q1-3 实现营业收入496.2 亿元，同比+17.0%；归母净利润23.8 亿元，同比+2.6%；扣非净利润23.4 亿元，同比+6.0%。单Q3 实现营业收入175.7 亿元，同比+11.3%，环比-6.4%；归母净利润7.6 亿元，同比+8.1%，环比-27.8%；扣非净利润7.7 亿元，同比+11.0%，环比-25.0%。

    　　事件评论

    　　Q3 营收及业绩同比稳健增长，毛利率环比结构性调整：在“新基建”、“碳达峰、碳中和”及“海洋经济”等战略推动下，公司海洋能源与通信、特高压及电网智能化、工业与新能源等业务稳步增长，Q3 营收/归母净利润分别同比+11.3%/+8.1%。公司25Q3 毛利率12.9%，同比+0.1pct，环比-0.6pct，主要因毛利较低的铜导体业务产能提升、收入增长较快， 带来结构性摊薄。费用端，公司25Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为2.1%/2.1%/3.3%/0.5%，同比分别+0.4pct/-0.3pct/持平/持平，期间费用率保持稳定。整体来看，25Q3 公司归母净利率4.3%，同比-0.1pct，环比-1.3pct，主要受毛利率影响有所调整。

    　　紧抓海洋产业发展机遇，高压直流海缆实现重大突破：公司紧抓“深海科技”发展机遇，25Q1-3 公司已陆续公告确认中标国内外海洋能源项目超26 亿元，近日又成功确认中标海洋能源项目18.68 亿元。其中，中标辽宁丹东东港一期100 万千瓦海上风电项目金额超17 亿元，该项目为国内首个应用最高水平技术±500kV 直流输出主缆及66kV 铝芯分支缆的百万千瓦级深远海风电项目，彰显公司海底光缆系统综合解决方案能力。截至25Q3，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额超200 亿元；海洋通信业务在手订单金额超70 亿元；PEACE 跨洋海缆通信系统运营项目在手订单金额超3 亿美元。

    　　高端特种光纤技术突破，AI 先进光纤中心加速建设：今年7 月，公司空芯反谐振光纤亮相，在特定波段实现损耗≤0.2dB/km，达到国际先进水平，具备自主生成、批量交付能力。

    　　同时，公司攻克空芯光纤成缆核心技术，并携手中国联通成功开通国内首条商用空芯光缆线路，推动空芯光纤进一步规模化应用。为满足AI、云计算等场景下对特种光纤持续增长的需求，公司正投入建设AI 先进光纤材料研发制造中心扩产项目；项目聚焦超低损空芯光纤、超低损多芯光纤和高性能多波段多模光纤等特种光纤的研发和制造，计划于2026年初完工，将提升公司产能布局与规模化交付能力。

    　　盈利预测及投资建议：25Q3 公司营收和业绩同比均稳健增长，费用端同比持平。公司深海科技政策红利显现，海洋业务接连取得重大突破，在手订单充足。同时，公司高端特种光纤技术突破，产能布局有序推进，受益AI 算力需求增长；空芯光纤已具备自主研制与商用能力，并携手中国联通完成国内首条商用空芯光缆部署。预计2025-2027 年归母净利润为30.71 亿元、34.20 亿元、37.47 亿元，对应同比增速11%、11%、10%，对应PE为18 倍、16 倍、15 倍，重点推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、产业政策与市场风险；2、国际贸易与海外经营风险；3、项目建设与技术创新风险。