亨通光电2025 年实现营收668.55 亿元（yoy+11.45%），归母净利26.80亿元（yoy-3.20%），扣非净利25.65 亿元（yoy-0.43%）。2026 年Q1 实现营收177.91 亿元（yoy+34.09%、qoq+3.23%），归母净利11.05 亿元（yoy+98.53%、qoq+263.07%），扣非净利11.33 亿元（yoy+107.68%）。

    　　1Q26，全球光纤现货价格快速上涨，叠加北美数通光纤、无人机光纤等需求高企，行业进入量价齐升的历史大周期。凭借棒纤缆一体化与特种光纤能力，公司1Q26 实现业绩与盈利能力显著改善，并加速切入北美数据中心长协，有望持续受益于行业景气抬升与需求结构升级。维持“买入”评级。

    　　2025 年业务经营稳健，海外市场加速开拓

    　　分业务板块看，2025 年智能电网业务受益于电网投资稳步增长，实现营收247.96 亿元，同比增长11.77%；海洋能源与通信业务收入同比基本持平；光通信业务因2025 年国内电信市场需求阶段性承压，收入同比下滑14.53%至56.09 亿元；工业与新能源智能收入73.08 亿元，同比+8.01%。截至1Q26公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约220 亿元；海洋通信业务相关在手订单金额约 70 亿元；PEACE 跨洋海缆通信系统运营项目在手订单超 3 亿美元。海外市场成为重要增长引擎，营收同比增长29.85%至147 亿元，全球化产业布局优势凸显。

    　　1Q26 盈利能力显著提升，费用率持续优化

    　　公司 4Q25 毛利率为9.89%，同比提升1.36pct；4Q25 归母净利润率为1.77%，同比降低0.82pct；1Q26 毛利率为15.98%，同比提升2.36pct，1Q26 归母净利润率为6.21%，同比提升2.02pct。1Q26 公司盈利能力同比提升，或因光纤涨价与产品交付结构改善。费用端持续优化，2025/1Q26期间费用率同比-0.34/-0.48pct。

    　　盈利预测与估值

    　　我们看好光纤光缆板块投资机遇：需求侧，AI 数据中心建设与无人机等场景带来光纤消耗快速增加，而供给端受制于光棒产能18-24 个月的扩产周期及高稼动率约束，供需缺口持续扩大，行业正从复苏走向全面景气。凭借棒纤缆一体化与特种光纤能力，公司1Q26 实现业绩与盈利能力的显著改善，并加速切入北美数据中心长协，有望持续受益于行业景气抬升与需求结构升级。考虑到光纤光缆行业景气度2026 年以来显著改善，我们预计公司26-28年归母净利83.69/101.62/117.99 亿元（26-27 年前值：36.41/45.21 亿元，较前值分别调整129.82%/124.78%），参考可比公司26 年PE 均值，我们给予公司26 年22.8x PE 估值，对应目标价77.33 元/股（前值：25.73 元/股），维持“买入”评级。

    　　风险提示：海上风电装机量不及预期；光纤光缆行业市场竞争加剧。