天药股份是亚洲最大、全球第三的专业化研发生产皮质激素的药企，公司每年出口销售收入占总收入的比重在60%以上。按照我们对公司09 年实现销售收入12 亿元测算：此次皮质激素出口退税率上调4 个百分点，将为公司贡献2880 万元利润，占当年净利润比重11%，贡献EPS 0.05 元。

    当前，皮质激素行业开始进入整合期。皮质激素是人用药物，非食品饮料添加剂，其消费需求刚性，保持年增长8%~10%。因石油价格大跌，化工原料价格明显下降，同时，受全球经济危机影响，欧洲的一些中小企业和国内企业开始退出，原料皂素需求略有下降，其价格因此也有所下降。展望2009 年，天药股份在销售收入快速增长的同时，其生产成本将同比下降的确定性很强。

    同时，公司将把握整合期机遇，实施国内外收购、市场份额将稳步扩张。

    正如我们在2008 年10 月16 日研究报告中所述：天药股份在皮质激素行业享有定价权。我们跟踪公司主导产品的价格：地塞米松内销价在1.1 万元/公斤，出口价格稳定在1400 美元/公斤，环比第四季度销售均价高于第三季度，同比提价效应明显。2009 年公司产品价格将保持稳中有升。天药股份以大客户为主，最近，有个别小企业在健康网上的报价有略微下降，与天药股份无关。

    公司董事会换届在即。公司将于2008 年11 月28 日召开临时股东大会，新董事长卢彦昌先生将如期上任，卢总是公司3116 和3029 独有工艺的发明人，将有力推动新工艺转化为生产力。公司11 月开始搬迁至滨海新区新厂区，09年新工艺全面投产，将大幅降低原料消耗和提高产出率，毛利率将明显提高。

    公司业绩向上快速增长拐点确立。维持预计公司08 年和09 年净利润分别同比增长148 %和271 %，分别实现EPS0.12 元和0.44 元，维持“强烈推荐—A”投资评级。请重点参阅我们08 年10 月16 日天药股份研究报告。