我们对09 年业绩作了3 种情景预测。1、乐观情况下，销售收入和净利润分别增长51%、367%，毛利率上升11.9 个百分点，EPS0.44 元。2、中性情况下，销售收入和净利润分别增长25%、180%，毛利率上升7.2 个百分点，EPS0.26 元。3、悲观情况下，销售收入和净利润分别增长2%、38%，毛利率上升2.1 个百分点，EPS0.13 元。我们取中值EPS0.31 元，同比增长239%。

    09 年是天药股份业绩增长的拐点。06~08 年公司消化历史包袱，制约了其估值水平。09 年完成整体搬迁，新董事长上任、管理体制理顺，新产品新技术上市加快，未来快速增长明确，公司已具备值得长线投资的白马股素质，正步入全新快速增长。2010 年公司ROE 超过10%确定性较强，当前PB 仅2.6倍，远低于行业平均水平，按照2010 年预测EPS0.57 元、20 倍PE 估值，12 个月目标价11 元，维持“强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示：具体产品销售价格和销量可能低于预期。