皮质激素原料药量价齐升：

    公司是皮质激素原料药的龙头，主要产品包括地塞米松系列、倍他米松系列和螺内酯。国内地塞米松 1-8 月累计出口量 16.3 吨，较去年同期增加了 31.8%；平均价格为 1530 美元/吨，较去年平均价格 1259 美元/吨上涨了 21.5%；地塞米松产品呈现量价齐升的局面。其他皮质激素产品倍他米松系列、可的松及其衍生物、螺内酯等价格也出现不同幅度的增长。

    受益于原材料皂素和双烯（双烯醇酮醋酸酯）价格处于高位

    皮质激素生产工艺主要有两种方法：皂素路线和甾醇路线。公司是目前国内唯一掌握甾醇合成工艺的企业，对皂素路线的原料皂素和双烯依赖度低。由于皂素原料黄姜种植力不足使得，价格由 0.2 元/斤上涨到 1 元/斤以上，加上目前采用清洁生产工艺致使环保成本上升，皂素价格目前已经超过55 万/吨， 同年初相比涨价幅度超过 30%， 双烯价格超过 95万/吨，同年初相比涨价幅度超过28%，均处于历史高位，这一价格短期内很难回落。如果皂素价格超过 35万/吨，甾醇路线将更为经济，因此，原料价格处于高位一方面可以阻止新的竞争对手进入， 另一方面也可以使公司在两种路线进行调整，控制成本。

    随着成本的大幅上扬，下游产品提价空间较大，公司将依靠领先的合成工艺，赚取超额价值。

    多条新生产线通过认证

    公司新厂区搬迁项目进展顺利，已经完成泼尼松、泼尼松龙、螺内酯等新厂区的CEP 证书更新，完成泼尼松和地塞米松等产品美国 DMF 的申报，为开拓国外高端市场打下基础。 湖北天药已经完成GMP认证，新增产能5亿支，届时公司实现原料药和制剂一体化的业务模式，

    皮质激素上游原料处于高位，公司在合成工艺方面具有优势，受到原料冲击较小，预期下游产品价格将上涨，公司新一轮增长高峰即将到来，我们预计公司 10-12 年Eps 0.16 元、0.22 元和0.31 元，给予推荐评级。