在滨海新区的整体搬迁工作基本完成，全年原料药产量恢复至132吨，较上一年增加10.18%。2010年受节能环保限制，不少上游皂素生产厂家关停，原料皂素价格翻番。公司采取小幅调价措施，化解成本上升部分压力，皮质激素原料药销售额增加24.76%，业务毛利率小幅其下降至25.95%。地塞米松、泼尼松、倍他米松几大系列产品持续旺销，其中地塞米松平均价格上涨22.5%。近阶段一些跨国公司逐步从部分激素原料药退出，将拓宽公司激素产品市场，出口创汇金额达到7067万美元，同比增长23%。激素原料药属于刚性需求，未来将稳步增长，皂素价格维持高位有助于提高激素产业集中度，公司产品系列也会逐步向附加值高的激素品种过渡。

    重视产品质量的提升，顺利完成6个GMP车间认证，完成2010版药典的质量标准提升工作。积极开展高端产品在国际认证工作，获得6个欧洲CEP证书，同时泼尼松也通过美国FDA认证。坚持技术创新，提高产品工艺水平，2010年共投入研发资金8530万元。对霉菌11α羟基氧化、倍他米松生物脱氢等新技术进行研发，为今后降低生产成本，提高产物收率奠定基础。

    公司提出非公开增发预案，募集资金不超过5.5亿元，主要投向收购氨基酸原料药业务、金耀生物污水处理资产、皮质激素原料药技术改造升级和扩产。这些项目有利于公司发挥技术优势，完善生产配套体系，进一步聚焦原料药领域。

    投资建议：

    天药股份在激素原料药领域的技术实力雄厚，且国内激素原料药出口形势向好。我们预计2011年、2012年、2013年每股收益分别为0.21、0.31、0.37元，继续给予天药股份"增持"评级。