黄金行业龙头，“中国黄金第一股”。中金黄金是国内黄金矿业目前唯一一家央企控股的矿业上市公司，主营业务为黄金等有色金属的勘查、采选、冶炼。得益于金铜价格的大幅上涨，公司盈利能力大幅增强，公司2022 年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润17.16 亿元，同比增长23.77%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润15.94 亿元，同比增长9.39%。

    　　金：量稳价涨，龙头地位稳固。公司通过控股股东中国黄金注入、市场并购和矿权整合等方式拓展资源，巩固资源优势。截止2021 年年报，公司有矿山32 座，在产矿山27 座，保有资源储量金金属量 510.5 吨，2021 年公司矿金产量达20 吨，位居全国第三。美联储加息放缓和银行业危机等多重因素助推黄金价格上涨，目前金价处于高位，助力公司业绩增长。

    　　铜：盈利快速增长，赋能公司发展。预计2023 年美元指数下行，且铜库存处于历史低位，为铜价提供支撑。公司近年来铜业务稳步增长，2021 年铜业务毛利首次超越黄金业务，毛利率创下新高，达10.45%，成为公司未来业绩增长的重要动力。

    　　盈利预测、目标价与投资评级。我们预计2022-2024 年EPS 分别为0.45、0.64 和0.69 元/股。随着金铜价格的上涨，公司营收和净利润将会进一步上行，参考可比公司估值水平，给予2023 年23 倍PE估值，对应合理价值14.72 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。产品价格波动；全球经济增长不确定性；项目建设进度不及预期。