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中金黄金(600489)机构评级研报股票分析报告

 
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中金黄金(600489)2022年报及2023年一季报点评:业绩符合预期 矿产金业务未来可期

http://www.chaguwang.cn  机构:华创证券有限责任公司  2023-04-27  查股网机构评级研报

事项:

    公司发布2022 年年报和2023 年一季度,2022 年,公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为571.51 亿元/21.17 亿元/19.69 亿元,同比+1.9%/+24.7%/+16.5%。2023 年Q1 实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为133.47 亿元/5.95 亿元/5.43 亿元,同比-2.1%/+20.4%/+27.9%。

    评论:

    矿产金、矿山铜产量整体稳定。2022 公司矿产金/冶炼金/矿山铜/电解铜产量为19.93 吨/40 吨/7.93 万吨/39.31 万吨,同比-0.35%/-5.33%/-2.51%/-2.13%,销量为19.47 吨/39.77 吨/8.01 万吨/39.23 万吨, 同比-0.26%/-5.06%/+14.73%/-2.01%。其中内蒙古矿业钼产量6156 吨,铜产量6.2万吨,湖北三鑫金产量1.5 吨,铜产量1.48 万吨。2023 年一季度,公司实现矿产金/冶炼金/矿山铜/电解铜产量4.1 吨/10 吨/1.99 万吨/10.66 万吨,同比-3.62%/+2.26%/+1.13%/+6.07%,环比-18.4%/-12.6%/+2.0%/-4.4%;销量3.8 吨/9.8 吨/1.8 万吨/9.1 万吨, 同比-15.23%/-1.31%/+2.66%/+9.15% , 环比-24.9%/-17.5%/-26.9%/-26.9%,冶炼金产销量环比下滑主要受中原冶炼厂常规化检修影响。

    黄金、钼价格上涨,公司经营数据亮眼。2022 年,金/铜/钼市场价格分别为392 元/克、6.75 万元/吨,392 元/克,同比+3%/-2%/+22%,公司实现利润总额30.48 亿元,同比+20.3%;净利润25.01 亿元,同比+27.7%,其中内蒙古矿业净利润14.76 亿元,同比+26%,湖北三鑫净利润5.7 亿元,同比+12%,中原冶炼厂净利润5.4 亿元,同比-0.9%;资产负债率42.4%,同比-1.1pct;营业收入利润率5.28%,同比+0.4pct;全员劳动生产率38.10 万元/人,同比+2.97 万元/人;研发经费投入强度4.0%,同比+0.21pct,成本管控向纵深推进,全年累计实现降本增效1.54 亿元。2023 年一季度,金/铜/钼市场价格同比+9%/-4%/74%,环比+5%/+4%/+28%,公司实现净利润7.31 亿元,同比+20%,环比+74%。

    公司矿产资源扩矿增储持续推进。截止2022 年,公司保有资源储量金金属量507.3 吨,铜金属量226 万吨,钼金属量46.96 万吨,矿权面积达到640.14 平方公里。其中2022 年当年新增金金属量30.7 吨、铜金属量6244 吨,地质探矿累计投入资金2.2 亿元,完成坑探工程7.2 万米、钻探工程21.3 万米。

    投资建议:公司作为国内唯一的央企控股的黄金矿业上市公司,随着集团黄金资产的陆续注入以及公司持续的降本增效行动,公司未来盈利质量和矿产金储量、产量有望持续增长,我们预计公司2023-2025 年归母净利润30.38、34.91、38.02 亿元,对应当前市值的PE 为19 倍、16 倍、15 倍,根据可比公司PE 估值,给予公司2023 年24 倍市盈率,目标价15 元,维持“强推”评级。

    风险提示:金属价格大幅波动风险,集团资产注入不及预期。

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