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中金黄金(600489)机构评级研报股票分析报告

 
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中金黄金(600489):金价上涨驱动业绩释放 国企改革重塑公司成长潜力

http://www.chaguwang.cn  机构:中国银河证券股份有限公司  2023-04-28  查股网机构评级研报

  投资事件:公司发布2022 年年报与2023 年一季报。公司2022 年实现营业收入571.51 亿元,同比增长1.87%;实现归属于上市公司股东的净利润21.17 亿元,同比增长24.70%;实现扣非后归母净利润19.69亿元,同比增长16.52%。公司2023Q1 单季度实现营业收入133.47 亿元,同比下降2.07%;实现归属于上市公司股东的净利润5.95 亿元,同比增长20.39%;实现扣非后归母净利润5.43 亿元,同比增长27.86%。

      矿产金属产销基本保持稳定。报告期内,公司围绕“两增一控三提高”目标,科学组织生产经营,全力以赴稳产增产,2022 年共计生产矿山金19.93 吨,同比下降0.35%;生产矿山铜7.93 万吨,同比下降2.51%;生产钼精矿0.62 万吨,同比增长5.05%;生产冶炼金40 吨,同比下降5.33%;生产电解铜39.31 万吨,同比下降2.13%。2022 年公司矿山金销量达到19.47 吨,同比下降0.26%;矿山铜销量8.01 万吨,同比增长14.73%;冶炼金销量39.77 吨,同比下降5.06%;电解铜销量39.23 吨,同比下降2.01%。2023Q1 公司生产矿产金4.10 吨,同比下降3.62%;生产矿山铜1.99 万吨,同比增长1.13%;生产冶炼金10.03吨,同比增长2.26%;生产电解铜10.66 万吨,同比增长6.07%。销售方面,公司2023Q1 矿产金销量3.77 吨,同比减少15.23%;矿山铜销量1.80 万吨,同比增长2.66%;冶炼金销量9.81 吨,同比下降1.31%;电解铜销量9.18 万吨,同比增长9.15%。公司2023 年产量指引:矿产金19.37 吨,冶炼金34.22 吨,精炼金45.26 吨;矿山铜7.64 万吨,电解铜39.34 万吨。

      金钼价格上涨带来业绩弹性。2022 年国内黄金现货均价同比上涨4.72%至392 元/克,铜精矿均价同比微跌0.68%至55973 元/吨,钼精矿均价同比上涨39.58%至126667 元/吨。2023Q1 国内黄金现货均价进一步上涨至420.17 元/吨,同比上涨9.20%;铜精矿均价同比下跌4.20%至57092 元/吨,钼精矿均价同比大幅上涨92.52%至213367 元/吨。

      在公司矿产品产量保持平稳的情况下,金钼价格上涨是公司2022 年与2023Q1 业绩增长最为关键的因素。而美国通胀加速下行,银行业危机加大美国衰退风险,美联储加息周期结束在即,市场降息预期升温,黄金价格有望进入上涨周期,持续驱动公司业绩上行。

      投资建议:黄金价格上涨将大幅释放公司黄金板块业绩,新一轮国企改革加速,公司未来金矿资产注入预期强烈,成长性重塑,中国特色估值体系下黄金央企有望估值回归。预计公司2023-2024 年归属于上市公司股东净利润为32.47、38.76 亿元,对应2023-2024 年PE 为17x、15x,维持“推荐”评级。

      风险提示:1)美联储加息超预期;2)美国通胀超预期;3)美国经济超预期;4)美元指数上涨;5)黄金价格大幅下跌;6)公司矿产金产量不及预期;7)公司资产注入不及预期。

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