商品价格景气，单季业绩创历史新高。上半年，公司矿产金销量8.65 吨，同比下降9.82%；矿山铜销量4.23 万吨，同比上涨14.56%。实现营业收入295.17 亿元，同比上涨15.23%；归母净利润14.72 亿元，同比上涨22.03%。

    　　二季度单季，公司完成矿产金销量4.88 吨，环比一季度增长29.26%；矿产铜销量2.43 万吨，环比增长34.35%；实现实现营业收入161.70 亿元，环比增长21.15%；归属于上市公司股东的净利润8.77 亿元，环比增长47.41%。

    　　受益钼价景气，内蒙古矿业净利润大幅增长。随着对内蒙古矿业等优质企业的并购，公司由单一黄金业务支撑转为金铜钼多轮驱动，弱化单一产品市场波动影响，整体业绩稳中向好。内蒙古矿业采用特大型露天开采模式，技术工艺和技术装备先进，近年来铜钼产量稳定，2022 年铜产量为6.20 万吨，钼产量为6156 吨。受益铜、钼价格景气，内蒙古矿业业绩持续上涨，2023年上半年实现净利润12.16 亿元，同比增长37.48%。内蒙古矿业公司深部资源开采项目也在有序推进。

    　　并购莱州中金，增长潜力巨大。2023 年5 月，公司公告拟收购控股股东黄金集团持有的莱州中金100%股权和黄金集团对莱州中金的债权，交易总价款为48.60 亿元人民币；2023 年7 月股权交割完毕。莱州中金持有莱州汇金44%股权，莱州汇金持有纱岭金矿采矿权。纱岭金矿处于胶东地区主要成矿带焦家断裂带，主矿产金保有资源量矿石量13411.35 万吨，金金属量372.06 吨，平均品位2.77 克/吨。纱岭金矿建设项目是集团公司“十四五”重点项目之一，项目设计年产能10 吨，项目建成后公司黄金产量将大幅提升。

    　　深化国企改革，期间费用率下降。公司认真贯彻落实新一轮国企改革深化提升行动，开展对标价值创造行动，全力提升核心竞争力。提升成本管控，抓实扭亏控亏，亏损企业户数和亏损额较去年同期均有所下降。期间费用方面，上半年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.12%、2.72%、0.49%，较去年同期分别下降0.03、0.43、0.36 个百分点。

    　　风险提示：项目建设进度不及预期；黄金、铜、钼价格大幅下降；安全和环保风险。

    　　投资建议：公司主业经营稳健，黄金、铜、钼、冶炼多元发展。我们维持原业绩预测，预计公司2023-2025 年营业收入592.4/608.9/619.0 亿元，同比增长3.7%/ 2.8%/1.7%；归属母公司净利润29.8/33.0/35.3 亿元，年增速分别为40.5%/10.9%/6.9%；摊薄EPS 为0.61/0.68/0.73 元，当前股价对应PE为17.6/15.9/14.8x，维持“买入”评级。