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中金黄金(600489)机构评级研报股票分析报告

 
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中金黄金(600489)2023年三季报点评:业绩略低于预期 看好黄金央企未来成长性

http://www.chaguwang.cn  机构:华创证券有限责任公司  2023-10-28  查股网机构评级研报

  事项:

      公司发布2023 年三季报,公司前三季度实现营业收入455.55 亿元,同比增长13.78%;归母净利润20.72 亿元,同比增长32.5%;扣非归母净利润20.97 亿元,同比增长31.59%;经营活动现金净流量27.08 亿元,同比增长215.77%。

      评论:

      业绩略低于预期,主要因矿产金产量下降和财务费用增加。公司第三季度实现营业收入160.37 亿元,同比增长11.21%,环比减少0.82%;归母净利润6.01亿元,同比增长67.78%,环比减少31.5%;经营活动现金净流量14.09 亿元,同比减少2.02%,环比减少13.16%;财务费用2.07 亿元,环比增加234%。三季度公司抓住金铜价格优势,但因矿产金产量销量下滑和公司财务费用增加,业绩略低于预期。

      矿产金产销量下滑,矿山铜产量整体平稳。公司前三季度矿产金/冶炼金/矿山铜/ 电解铜产量分别为13.9 吨/30 吨/6.1 万吨/31.3 万吨, 分别同比-6.6%/+5.1%/+1.5%/+1.3%,销量分别为13.3 吨/29.6 吨/6.8 万吨/30.2 万吨,分别同比-7.7%/+6.1%/+22.7%/+13.4%。其中第三季度,公司矿产金/冶炼金/矿山铜/电解铜产量分别为4.8 吨/9.5 吨/1.9 万吨/10.1 万吨,分别同比-5.7%/-12.9%/-2.6%/-8.4%,环比-6.0%/-9.3%/-9.9%/-5.0%,销量分别为4.7 吨/9.4 吨/2.6 万吨/10.2 万吨,同比-3.7%/-10.3%/+38.9%/-12.3%,环比-4.1%/-8.9%/+6.0%/-6.2%。

      三季度铜价震荡为主,金钼价整体保持高位运行。第三季度,LME 铜均价为8367 美元/吨,同比增长7.8%,环比下降1.1%,主要受海外持续累库影响,铜价震荡运行;第三季度,国内钼均价为4146 元/吨度,同比增长59.3%,环比增长21%,伴随淡旺季转化,钼需求钼价持续高位运行;受美联储暂停加息预期和人民币汇率变动影响,国内外金价出现分化,第三季度国内金价为460 元/克,同比增长19.6%,环比增长2.7%。十月份以来,受地缘政治冲突影响,避险情绪增多,伴随地区冲突加剧,贵金属有望继续走强。

      中原黄金冶炼厂拟开启套期保值,有望增强公司生产经营稳定性。公司冶炼企业的盈利模式是赚取加工费,对铜、金产品的生产原料进行套期保值以对冲市场风险,2023 年10 月,公司全资子公司中原冶炼厂拟对生产经营相关的黄金、银、铜产品开展套期保值业务,以减少因价格波动对生产经营带来的影响,提升生产经营水平和抗风险能力,套期保值业务保证金最高占用额不超过人民币7 亿元,有望增强公司业绩稳定性。

      山东纱岭金矿项目稳步推进,预计2025 年底投产。2023 年H1,公司通过完成莱州中金100%股权享有纱岭金矿44%权益,该矿山保有黄金资源储量372吨,平均品位2.77 克/吨,推动公司资源保障能力提升,根据23 年10 月26 日公司投资者互动平台交流,目前山东纱岭金矿项目四条千米竖井已全部实现落底,地表工程顺利开工,预计2025 年底投产,届时将进一步丰厚公司业绩。

      投资建议:我们预计公司2023-2025 年实现营业收入593.92/602.42/609.12 亿元,分别同比增长3.9%/1.4%/1.1%,实现归母净利润30.38/34.91/38.02 亿元,分别同比增长43.5%/14.9%/8.9%,参考可比公司估值情况,我们给予公司23年24 倍PE,对应目标价15 元,维持“强推”评级。

      风险提示:金属价格大幅波动,公司保有资源储量大幅变化。

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