商品价格景气，业绩同比增长。前三季度，公司积极组织生产经营，把握金铜钼价格景气周期，实现实现营业收入455.6 亿元，同比上涨13.8%；归母净利润20.7 亿元，同比上涨32.5%。三季度单季，公司实现实现营业收入160.4 亿元，同比增长11.2%；归属于上市公司股东的净利润7.0 亿元，同比增长51.7%。

    　　矿产金产量下降，矿产铜增加。前三季度，公司生产矿产金13.9 吨，同比下降6.6%；生产矿山铜6.1 万吨，同比上涨1.5%；矿产金销量13.3 吨，同比下降7.8%；矿山铜销量6.8 万吨，同比上涨22.6%。三季度单季，公司完成矿产金销量4.7 吨，环比二季度下降4.1%；矿产铜销量2.6 万吨，环比增长6.1%。

    　　莱州中金并表，增长潜力巨大。2023 年5 月，公司公告拟收购控股股东黄金集团持有的莱州中金100%股权和黄金集团对莱州中金的债权，交易总价款为48.60 亿元人民币；2023 年7 月股权交割完毕，实现并表。莱州中金持有莱州汇金44%股权，莱州汇金持有纱岭金矿采矿权。纱岭金矿处于胶东地区主要成矿带焦家断裂带，主矿产金保有资源量矿石量13411.35 万吨，金金属量372.06 吨，平均品位2.77 克/吨。纱岭金矿建设项目是集团公司“十四五”重点项目之一，项目设计年产能10 吨，项目建成后，公司黄金产量将大幅提升。

    　　借款增加，财务费用增长。公司认真贯彻落实新一轮国企改革深化提升行动，开展对标价值创造行动，全力提升核心竞争力，提升成本管控，抓实扭亏控亏。期间费用方面，前三季度，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.14%、2.68%、0.77%，较去年同期分别下降0.01、0.40、上涨0.12 个百分点。因公司借款出现较大幅度上升，三季度单季发生利息费用2.25 亿元，较二季度提升1.33 亿元。

    　　风险提示：项目建设进度不及预期；黄金、铜、钼价格大幅下降；安全和环保风险。

    　　投资建议：公司经营稳健，通过收购集团资产形成金、铜、钼、冶炼多元发展的业务格局。未来，随着优质资产注入以及现有资源挖潜，公司矿产金产量有望提升。我们维持原业绩预测，预计公司2023-2025 年营业收入592.4/608.9/619.0 亿元，同比增长3.7%/ 2.8%/1.7%；归属母公司净利润29.8/33.0/35.3 亿元，年增速分别为40.5%/10.9%/6.9%；摊薄EPS 为0.61/0.68/0.73元，当前股价对应PE 为18.2/16.4/15.3x，维持“买入”评级。