拟收购控股股东相关资产，黄金产量有望提升

    　　为支持公司发展黄金主业，增强公司未来发展潜力，解决与公司存在的同业竞争问题，公司控股股东黄金集团根据对公司作出的非竞争承诺，计划将目前孵化较成熟的内蒙金陶、河北大白阳、辽宁天利和辽宁金凤四家企业注入公司。公司拟收购黄金集团持有的内蒙金陶49.33625%股权、黄金集团全资子公司河北公司持有的河北大白阳80%股权、黄金集团控股子公司科技公司持有的辽宁天利70%股权和辽宁金凤70%股权。公司将积极推进对标的资产的审计、评估等相关工作，最终股权收购价格将经进一步审计、评估后协商确定。

    　　我们认为如果达成顺利收购，可以一定程度上提升公司矿产金产量，从而提升公司利润。

    　　内蒙古金陶：24 年矿产金产量1.37 吨

    　　公司拟收购黄金集团持有的内蒙金陶49.33625%股权。内蒙古金陶2024 年主要产品产量：矿产金1.37 吨，矿山铜654 吨，矿山银5.5吨。截至2024 年12 月31 日，内蒙金陶经审计资产总额为7.47 亿元，净资产为4.69 亿元，2024 年度实现营业收入为7.61 亿元，净利润为1.74 亿元。

    　　河北大白阳：24 年矿产金产量0.28 吨

    　　公司拟收购黄金集团全资子公司河北公司持有的河北大白阳80%股权。2024 年主要产品产量：矿产金0.28 吨，矿山银0.37 吨。

    　　截至2024 年12 月31 日，河北大白阳经审计资产总额为2.35 亿元，净资产为1.15 亿元，2024 年度实现营业收入为1.53 亿元，净利润为0.33 亿元。

    　　辽宁天利：2024 年黄金冶炼产量1.23 吨

    　　公司拟收购黄金集团控股子公司科技公司持有的辽宁天利70%股权。2024 年主要产品产量：冶炼金1.23 吨，电解银0.81 吨。截至2024 年12 月31 日，辽宁天利经审计资产总额为4.9 亿元，净资产为1.80 亿元，2024 年度实现营业收入为6.96 亿元，净利润为0.10亿元。

    　　辽宁金凤：2024 年矿产金产量0.28 吨

    　　拟收购黄金集团控股子公司中国黄金集团科技有限公司持有的辽宁金凤黄金矿业有限责任公司70%股权。2024 年主要产品产量：矿产金0.28 吨。截至2024 年12 月31 日，辽宁金凤经审计合并资产总额为1.49 亿元，净资产为0.64 亿元，2024 年度实现合并营业收入为1.16 亿元，合并净利润为0.25 亿元。

    　　盈利预测

    　　我们预计2025-2027 年，随着金价中枢稳健上移，公司黄金产销量稳中有升，预计归母净利润为47.45/62.45/73.51 亿元，YOY 为40.13%/31.61%/17.71%，对应PE 为14.20/10.79/9.17，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　金价超预期下跌，公司项目进度不及预期。

    　　本次股权收购事宜尚处于筹划阶段，具有一定的不确定性。