投资要点

    铁路货运运能不足，成为公司利润释放关键因素。铁路货运能力对煤炭、石油、粮食等需求支撑依然不足。通过新建铁路营运里程、客货分离、重载、提速等方式提升运能将是未来货车的发展方向。

    货车业务激发利润潜能，自备车、出口将成就业绩发动机。2012年铁道部货车招标超预期，公司货车业务规模化生产再扩大。公司产品结构中自备车及出口比重较小，未来自备车将提升毛利率水平，改善盈利能力。全球市场超过 2000 亿元的货车市场，对公司货车出口形成强烈刺激，国内其他货车供应商已率先获得国外认可，公司距离出口近在咫尺。

    车轴龙头，预计“十二五”末扩张至 25 万根产能。十二五货车轴重升级30t 级及以上，公司产品升级及新建产能扩张，车轴龙头溢价能力增强，毛利率已处历史低位，未来上行趋势明显。

    借马钢车轮，开启轮对市场。公司占据天时、地利、人和，目前中国已成为全球最大的车轮生产基地，恰逢货车运能重载、快速等技术的提升，公司与马钢股份成立合资公司，借助马钢车轮优势，结合自身车轴优势，开拓轮对市场。

    盈利预测：我们预计公司 2012-2014 年摊薄后（未考虑增发）的 EPS 分别为0.51、 0.72和 0.95 元， 对应公司 PE分别为23、 16、 12倍。 2012 年PE为23倍，重载、自备车、出口、维修将成为驱动公司成长的长期因素，给予“推荐”评级，6个月目标价 15元。