公司1-9 月实现营业收入21.29 亿元，同比增长 37%，实现归属于母公司所有者净利润 8,953 万元，同比增长 78.4% 。公司7-9 月收入实现7.3 亿元，同比增长 52.7% ，实现归属于母公司所有者净利润 4,185 万元，同比增长637.9%。公司车轴、车辆业务贡献利润增长明显。考虑到现阶段铁路投资逐步恢复，未来铁路产品需求将有所恢复，前次募投项目逐渐达产，公司产能瓶颈逐步消除，公司收入和利润也将显著增长。我们预测公司2012、2013 年每股收益分别为 0.46 元、0.55 元。此次非公开发行实施后，每股收益将被摊薄 46%，短期内对每股收益影响较大。根据30倍2012 年市盈率，我们将目标价从 14.08 元下调至13.80 元，将评级由持有向上调整为买入评级。

    支撑评级的要点

    公司毛利率与去年持平，1-9月毛利率为 11.2%。 3 季度经营改善明显，单季度毛利率增长 5.6个百分点，达到 14.5%。主要由于 3 季度车辆业务交付较多，带来毛利率大幅提升，同时包头技改完成，毛利率提高，以前的短板有所改善。

    公司在国内车轴市场占 35-40% 的份额，未来国铁车辆稳定增长，自备车市场逐步打开，铁路货车行业的发展将带动车轴业务增长。上次非公开发行的募投项目太原高端车轴生产线也将在今年年底投产，公司车轴业务预计将同时实现高毛利和高增长。

    公司自去年拿到罐车生产资质后，今年罐车的生产线也已投产，毛利率较高的罐车产能瓶颈解除，在车辆业务中占比有所提升。今年铁道部第二次招标也已开始，共计 15,000 辆，预计公司将能分得 750 辆左右的订单。再加上今年新接的企业自备车订单，公司今年车辆产能基本排满，由于罐车比例提高，贡献毛利将有所增加。

    评级面临的主要风险

    铁路投资放缓的风险。

    估值

    考虑到现阶段铁路投资逐步恢复，未来铁路产品需求将有所恢复，前次募投项目逐渐达产，公司产能瓶颈逐步消除，公司收入和利润也将显著增长。我们预测公司 2012 、2013 年每股收益分别为 0.46 元、0.55 元。

    此次非公开发行实施后，每股收益将被摊薄 46% ，短期内对每股收益影响较大。根据 30 倍2012 年市盈率，我们将目标价从 14.08 元下调至13.80 元，将评级由持有向上调整为买入评级。