订单饱满 毛利率提升 业绩高弹性显现

    公司股价今日出现涨停，我们认为与公司业绩的良好预期有关。今年以来，晋西车轴集中出现多批货车、客车、地铁的车轴和轮对订单，生产任务骤然加重，包头公司经整顿后也于三季度扭亏，实现月产5000根轴。由于车轴供不应求，价格提升300元/根至4600元/根，再加上轴胚钢年中起降价200元/吨，车轴毛利率提升4个百分点，业绩高弹性凸显。我们预计，"十二五"期间货车总需求达27.2万辆，对应车轴108.8万根，年均需求约21.7万根。此外，公司的高速空心车轴已用于和谐号、先锋号系列动车组在役检测，动车组车轴已实现批量出口。我们认为，一旦动车组车轴订单出现，将极大提升车轴毛利率，公司盈利能力将产生质的飞跃。

    车辆产品占比逐步提升 罐车成为新增亮点

    前三季度公司生产交验铁路车辆1800辆，全年有望实现铁路货车产销2400辆。铁道部有望在11月份启动今年第二次1.5万辆货车招标，预计晋西中标比例在4%左右，这将归入2013年一季度收入。除敞车外，晋西首批300辆GQ70型轻油罐车全线铺开生产，公司9月底交付了240辆C80b货车和200辆GQ70罐车，而且自备车售价较高（40 万-50万，高于铁道部价格30%左右），预计剩余100辆罐车于四季度交付。同时，公司110吨级SCT摇枕侧架已经试制成功并交付客户，全年摇枕侧架有望突破3500辆份。

    晋西马钢合资公司瞄准动车组轮轴市场

    公司拟增发不超过1.339亿股，大股东认购不低于31.05%，底价9.64元/股，拟用于投资马钢-晋西轮轴项目（3.5亿）等3个项目。其中马钢-晋西轮轴项目将建设7万套轮轴产能，用于配套动车、货车、地铁及出口车辆，2014年全部建成投产。我们认为，马钢的车轮加上晋西的车轴，这就是为下一步高速列车轮轴的国产化做准备，强强联合的公司在面对铁道部招标时将拥有更大的话语权。

    公司产品结构具备优势 预计2012-2014年EPS0.47、0.62、0.83元

    我们十分看好晋西车轴在铁路装备细分行业的龙头地位，公司的整车+部件的产品结构和战略规划将使晋西在激烈的市场竞争中处于有利位置，强强联手发展轮轴和转向架部件也完全符合我国铁路货运重载快速的发展趋势。我们预计公司2012-2014年EPS0.47、0.62、0.83元。买入评级，目标价16元。详见我们后续的铁路装备行业系列报告。