事件：

    晋西车轴公告 2012 年业绩快报，公司营业总收入 273529 万元，同比增长 26.53%；营业利润 12856 万元，同比增长35.20%、归属利润12228 万元，同比增长 22.62%，按照最新股本计算的 EPS 为0.40 元。

    点评：

    公司12年Q4收入下滑0.16% ，基本持平符合预期；由于 11年Q4集中交付神华 C80 自备车，基数较高，12年Q4营业利润下滑 39.48%，归属母公司净利润下滑 33.89%。公司全年的收入和营业利润基本符合预期，有以下原因：产品结构上轮对、摇枕侧架、车轴等收入增长；内部管理出现成效，成本费用得到控制；12年公司持股 50%的晋西马钢公司估计可为公司带来近 2000万元收益。

    根据我们对铁路货车行业的跟踪，晋西车轴目前车轴和轮对由于出口好，订单饱满，货车整车生产正常，企业自备车目前需求旺盛。2013年1季度公司正处于满负荷生产中，我们预计该季度公司业绩也将录得较明显正增长。

    2013年1 月全国铁路日均货物发送量 1108万吨，日均货物周转量完成 82.21 亿吨公里，分别同比增长 1.5%和4.2%，全路货源形势持续好转。2013年1 月我国铁路货车日均装车量及货运周转量扭转 2012年3 季度的下滑趋势出现较明显上升，说明在我国经济温和复苏情况下，铁道部着力改善铁路货运组织改革的努力将有所表现。目前我国经济逐渐恢复，我们预期 2013-2014 年铁路货运需求将回暖，铁路货车行业处于景气触底反弹状态。

    给予增持评级。考虑公司增发 1.339 亿股后 13-14 年公司的各年净利润为 1.75 亿元和2.12 亿元（不考虑 14年增发项目开始产生效益），摊薄前EPS 为0.58 元和0.71 元，对应的完全摊薄 EPS 为0.40 元和0.49 元，2 月26日收盘价 14.61元，分别对应于 13-14 年PE为36倍和30倍，若不考虑增发摊薄则对应于 13-14 年PE为25倍和21倍。给予投资评级为“增持”，按照摊薄前 2013年25-28 倍动态市盈率，给予目标价 14.53-16.28 元。

    风险和不确定性：1）经济疲软导致铁路货车需求不足，影响公司盈利的持续性；2）公司出口业务不达预期。