报告要点

    事件描述

    晋西车轴发布一季报，1-3 月公司实现营业收入4.05 亿元，同比下降31.10%；归属于上市公司股东的净利润0.086 亿元，同比增长50.81%。完全摊薄后每股收益为0.03 元。

    事件评论

    受轮对销量下滑影响，1-3 月营业收入大幅下滑31%。1-3 月公司营业收入4.05 亿元，同比下降31.10%。去年同期公司车轴、车辆板块业务销售收入稳定，业绩亮点在于外销轮对和摇枕侧架销量大幅增长；本报告期外销轮对业务不及去年同期。一季度轮对下滑主要受交付周期影响，预计Q2 轮对交付量将逐步回升。

    一季度公司营业收入同比下降31%、净利润同比增长51%，主因是公司资产减值计提差异和投资净收益差异。1）12 年一季度计提资产减值损失976.76 万元，导致12 年一季度公司净利润仅569.19 万元；而今年公司资产减值损失转回70.75 万元；2）公司持有兵器财务有限责任公司1.58%股权，本期实现现金红利收入500 万元，贡献公司投资净收益。

    公司货车增长稳健，公司利用车轴领域龙头影响力拓展车辆配套核心零部件市场。2012 年公司整车业务实现快速增长，随着2013 年海外货车市场订单的持续增加，预计全年货车销量将保持稳健增长。目前公司车轴产能将达到20-22 万根，公司将利用车轴产能快速扩大轮对和整车配件市场份额，预计二季度产能逐步释放将推升公司业绩快速增长。

    预计公司 2013、2014 年的销售收入分别约为34 亿、43 亿，每股收益分别约为0.5 元、0.61 元，对应4 月24 日收盘价PE 分别为24、19 倍。给予“推荐”评级。

    风险提示

    铁道部改革影响货车、车轴等产品招标

    海外需求不振，车轴、轮对、摇枕侧架等产品出口不达预期

    下游运输行业需求下滑