事件：精工钢构发布2023 年半年度报告。23H1，公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润77/3.9/3.7 亿元，同比+6%/+3%/+2%。23Q2，公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润40/2.1/1.9 亿元，同比+12%/+5%/-3%。

    　　点评：

    　　订单保持快速增长，或预示23H2 收入业绩增长有望提速。

    　　23H1，公司新签订单112 亿元，同比+35%；工业建筑/公共建筑/EPC 及装配式/加盟业务新签订单57/30/22/2 亿元，同比+20%/+18%/+157%/+89%。23Q2，公司新签订单57 亿元，同比+47%；工业建筑/公共建筑/EPC 及装配式/加盟业务新签订单29/17/9/1.2 亿元，同比+28%/+75%/+74%/+49%。23H1 钢价下跌背景下，公司订单仍实现快速增长，或预示23H2 公司收入业绩有望提速。23H1，公司钢结构销量58 万吨，同比+13%；其中23Q2 销量32 万吨，同比+12%。

    　　工业建筑类项目下游客户主要为比亚迪、吉利、宝马、海天味业、今麦郎、发那科、开市客、荷兰夸特纳斯等新兴产业或逆周期行业的龙头企业。公共建筑类业务新签订单包括安徽合肥新桥机场二期、渝昆高铁宜宾站站前交通枢纽、渝黔铁路重庆东站站房等多个机场高铁项目，以及北京新光大中心三期、江西萍乡奥体中心等多个地区重点地标项目；政府类客户业务总体显示出恢复企稳迹象。

    　　现金流改善，受益于收现比同比提升。

    　　23H1，公司毛利率为14.15%，同比略增，或主要受益于钢价下跌；经营现金流净额0.7 亿元，同比+4.6 亿元，主要受益于收现比同比改善（23H1 收现比为108%，同比+4pcts）。23H1 末，公司应收票据及应收账款为27.6 亿元，较期初略降。

    　　盈利预测、估值与评级：23H1 精工钢构订单保持快速增长，或预示23H2 公司收入业绩增长有望提速；现金流改善，受益于收现比同比提升。结合公司2022年利润以及23H1 收入利润增速，我们调整对公司2023-2024 年归母净利润预测至8.24 亿元（下调17%）、9.46 亿元（下调19%），新增2025 年归母净利润预测10.83 亿元。现价对应公司2023 年动态市盈率9x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：钢价大幅波动风险，钢结构需求不及预期风险，装配式建筑推广不及预期风险，订单执行进度不及预期风险。