事件：4 月17 日公司公告2025 年实现营收208.4 亿元，同比+12.7%，实现归母净利润6.0 亿元，同比+18.2%，扣非归母净利润4.2 亿元，同比-5.1%，单季度看，公司Q4 实现营收62.8 亿元，同比-2.6%，归母、扣非归母净利润0.2、-0.7 亿元,分别同比-57.9%、-635.3%。

    　　产量实现较快增长，海外新签订单同比增长。分业务来看，2025 年公司钢结构销量达172.6 万吨，同比+27.6%，钢结构、集成及EPC 业务分别实现收入191.11、14.22 元，同比分别+17.17%、-24.01%。订单方面，截至2025 公司新签订单242.7 亿元，同比+10.5%，其中新兴业务新签合同额实现高增表现出色，工业连锁及战略加盟、BIPV 业务分别新签订单约12.8、3.5 亿元，同比+51.7%、+60.8%。分地区看，国内、国际分别新签订单171、72 亿元，同比分别-10%、+140%，海外业务发展势头强劲，订单占比达到29.67%，同比提升16pct，业务拓展至东南亚、中东等六大区域市场。

    　　费用管控良好+减值损失减小，盈利能力改善显著。公司毛利率为10.81%，同比-1.9pct，2025 年期间费用率同比-0.47pct 至7.47%，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别-0.02、-0.16、-0.25、-0.04pct，2025 年公司资产及信用减值损失为0.86 亿元，同比少损失1.8 亿元，综合影响下净利率同比+0.14pct 至2.90%。2025 年公司CFO 净额为7.9 亿元，同比+0.18 亿元，收现比、付现比同比分别-0.04pct、-3.49pct，至92.86%、85.40%。

    　　投资建议：当前公司海外业务发展势头强劲；另外，公司自主研发的比姆泰客MOM 制造运营系统正式上线，有望推动制造管理向“数据驱动”转型，实现降本提效。同时，公司建成行业首条智能切割分拣线，核心设备出口韩国，新兴业务持续赋能有望打造第二成长曲线。我们预计26-28 年归母净利润为7.4、8.4、9.6 亿元，对应PE 为10、9、8 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；原材料波动风险。