公司前三季度业绩增长62%

    　　2021 年前三季度公司营业收入161.61 亿元，同比增长17.3%，公司实现归母净利润11.09 亿元，同比增长62.3%，归母扣非净利润10.63 亿元，同比增长66.1%，经营活动产生的现金流量净额21.18 亿元，同比增长22.04%。公司归母净利润同比增长主因前三季度锌价格同比上涨。

    　　2021 年前三个季度，国内锌现货价格分别为21107/22170/22595 元/吨，相较去年同期分别上涨25.9%/34.6%/18.5%； 铅现货价格分别为15058/15133/15211 元/吨，相较去年同期分别上涨4.5%/6.8%/-1.4%。

    　　公司把握市场机遇，积极组织生产、高产高销，销量及售价同比增加，同时公司积极开展全要素对标降本增效，产品可控成本同比下降。

    　　公司资产负债率持续下降

    　　截至三季度末，公司资产负债率39.8%，较二季度末下降1.5 个百分点；公司短期借款28.5 亿元，比二季度末减少了5.9 亿元；公司带息负债88.0亿元，比二季度末减少了6.5 亿元。

    　　投资建议：维持“买入”评级

    　　参照今年年初至今各个商品的均价，假设2021/2022/2023 年锌锭现货年均价22725 元/吨，锌精矿加工费均为4100 元/吨，铅锭现货价格年均价15250 元/吨，银价5135 元/千克，预计公司2021-2023 年营业收入为207.19/208.45/209.70 亿元，归母净利润分别为16.55/18.21/20.89 亿元，同比增速250.8/10.1/14.7%，摊薄EPS 分别为0.33/0.36/0.41 元，当前股价对应PE 为16.1/14.6/12.7X。考虑到公司是国内铅锌龙头企业，拥有全球顶级高品位铅锌矿山，配套冶炼产能布局合理，未来3-5 年依托股东加速扩张且路径明确，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　公司主要产品价格超预期下跌；公司矿产锌、铅增量不及预期。