事件：公司公布22 年半年报，22H1 实现营收108.98 亿元，同比+3.73%，实现归母净利润10.17 亿元，同比+70.25%，实现扣非归母净利润9.81 亿元，同比+79.89%；22Q2 实现营收54.47 亿元，同比+3.8%，环比-0.06%，实现归母净利润4.68 亿元，同比+105.87%，环比-14.58%。

    紧抓铅锌价格高位运行市场机遇，22H1 业绩同比增长。据公司半年报，22H1 公司实现矿山铅锌金属产量15.04 万吨与去年基本持平，铅锌精炼产品产量约30.33 万吨，同比+22.64%。22H1 公司主产品锌的市场价格持续走高呈高位震荡，锌均价约为2.59 万元/吨，同比+19.48%。

    公司紧抓市场良好机遇，稳产优产，业绩同比增长。

    21H1 财务、管理费用率同比下降，毛利率、净利率同比提升。据Wind，公司22H1 财务费用率1.06%，同比下降0.47pp，管理费用率2.88%，同比下降2.79pp；毛利率16%，同比上升0.75pp；净利率9.33%，同比上升3.69pp。

    加速重点项目建设，产能或将快速释放。据公司半年报，彝良驰宏毛坪矿资源接替工程稳步推进，预计22 年末将具备 60 万吨/年采矿能力；驰宏荣达矿业铅锌银矿深部资源接替技改工程预计于22 年12 月份投产。系列工程项目投产落地，公司业绩有望快速增长。

    盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024 年营业收入分别为238.52亿元、242.24 亿元以及242.85 亿元，对应实现归母净利润19.94 亿元、23.62 亿元以及23.95 亿元，对应EPS 分别为0.39、0.46、0.47元/股。基于可比公司估值及历史估值，我们认为公司2022 年合理PE估值为20 倍，对应合理价值为7.83 元/股，维持公司“买入”评级。

    风险提示：矿山增产不及预期，铅锌价格大幅下跌，铅锌加工费下跌。