事件描述

    公司发布2023 年三季度报告。报告期内，公司实现营业收入225.59 亿元，同比增长4.03%；实现归母净利润3.28 亿元，同比增长10.67%；实现扣非归母净利润2.96 亿元，同比增长10.63%；母公司实现净利润1.95 亿元，同比增长110.70%。

    事件评论

    巨龙奔跃，盈利持续向好，积极加大研发投入。报告期内，公司实现营业收入与归母净利润双增长，业绩持续向好。公司毛利率为21.97%，同比提升0.20 Pct，自研芯片逐步打开毛利率增长空间。公司归母净利率为1.45%，同比提升0.09 Pct；扣非后归母净利率为1.31%，同比提升0.08 Pct。公司盈利能力持续向好，彰显良好前景。公司重视研发投入，23Q1-Q3 的研发费用为29.17 亿元，同比增长6.76%,自主可控能力有望得到显著增强。

    美国芯片禁令释放国产化算力市场空间，国产服务器子公司有望乘风而起、快速爆发。计算与存储是公司近年着力打造的成长型业务，抢抓算力大发展的战略机遇，近年复合年增幅达到50%以上。在产品技术方面，公司联合业界最先进供应商，领先发布X86、ARM等多样性算力产品和技术，实现算力基础硬件的系统性布局和产品化。推出系列化自研服务器产品，完成高端液冷服务器全链条的技术突破，自研高端液冷服务器实现产品化，冷板式液冷比例达到业内领先水平，产品应用覆盖互联网、运营商、政府、金融等多个行业。

    全业务能力+自主可控，打造海洋通信新增长极。公司加大海洋光通信的投入，已建成海光缆生产基地。具备海缆、海洋光通信设备、工程设计及施工的全业务能力，可提供EPC总包服务。在FitOcean 海洋网络解决方案中，公司实现从海缆、湿端设备、岸端设备到管理运维软件平台的全系列自研，已初步应用国内外跨海通信、海洋监测网等工程。子公司烽火海洋是拥有自主知识产权和全产业链的海洋通信设备供应商。2017 年，烽火海洋自主研发设计的海底光缆获得了UJ 认证证书，成功获得进入国际海缆市场的“通行证”。

    400G 承载网商用在即，自研芯片成果显著。在芯片领域，公司自研系统设备关键的专用芯片，掌握信号处理、交换等核心技术的先进工艺设计、核心IP 自研能力。烽火通信自研路由核心芯片，同时推出数款定位低端接入的以太网交换芯片，提升了供应链安全性，有望持续降本。与运营商合作开展400G C+L 多波段超长距传输系统验证，完成全长3820KM 无电中继超长距光传输，实现业界现网最长验证距离。中国移动表示将在今年年底启动400G 产品集采，推动400G 进入商用阶段，前瞻布局的烽火通信有望受益。

    盈利预测及投资建议：公司盈利持续向好，积极加大研发投入，自研芯片成果显著。新增长极明确：芯片禁令打开国产化算力市场，国产服务器业务或乘风而起；全业务能力+自主可控，打造海洋通信新增长极。传统业务向好：400G 承载网商用在即，自研芯片成果显著，毛利率提升可期。预计公司2023-2025 年归母净利润为5.14、7.41、10.30 亿元，同比增长27%、44%、39%，对应PE 43x、30x、22x，重点推荐，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、运营商传输网Capex 不及预期；

    2、行业竞争格局恶化。