事件描述

    烽火通信发布2024 年年报。2024 年，公司实现营业收入285.49 亿元，同比下降8.29%；实现归属母公司股东的净利润7.03 亿元，同比增加39.05%。2024 年四季度，公司实现营业收入73.95 亿元，同比下降13.71 %；实现归母净利润3.09 亿元，同比增长74.06%。

    事件评论

    在行业下行压力下实现盈利质量显著提升，财务韧性凸显。2024 年实现营业总收入285.49 亿元，同比下降8.29%，主要受光通信市场投资放缓影响。归属于上市公司股东的净利润7.03 亿元，同比增长39.05%。加权平均净资产收益率提升1.46 个百分点至5.52%。研发费用同比减少19.48%，主要是公司优化研发项目结构，聚焦研发关键领域，适度收缩研发业务范围所致。公司研发聚焦于400G OTN、FTTR、AI 算力服务器等关键领域。资产结构方面，应收账款同比增长22.95%至152.61 亿元，主要受国际和政府类客户回款滞后影响；存货规模同比下降4.01%至93.29 亿元，显示库存管理持续优化。

    公司在市场拓展、技术研发领域实现多点突破，综合实力全面提升。2024 年，公司系统推进"实事求是、狠抓落实"行动见效，各项经营管理工作稳中有进。在国内运营商市场，光网络中标多个运营商集采项目，服务器、FTTR 等重点产品实现新突破，合同规模进一步扩大；国际市场突破拉美、欧洲等区域大型跨国运营商客户，泰国、匈牙利研发制造基地启动试投产；行业信息化市场自研产品在电力、金融等重点行业实现规模突破，中标武汉新港线等大型项目。光网络领域，公司联合发布基于空芯光纤的超大容量实时传输系统；成功研制非对称50G PON 下一代光接入平台，并发布新一代 FTTR 产品；公司在空芯光纤、超低损耗光纤、耐辐照长寿命宇航级光纤光缆领域持续突破关键核心技术。芯片领域，公司联合发布全国产自主可控高性能车规级MCU 芯片。服务器领域，自研高性能扩展型智算服务器；自研首个超算集群完成部署；突破高端液冷服务器全链条技术。

    前瞻性技术布局与清晰的战略规划为把握行业复苏机遇奠定坚实基础。作为光通信领域的国家队，公司凭借长期积累和依托国家级创新平台，已孵化出5 家国家级专精特新“小巨人”子企业。在海洋通信领域，公司是全球唯一自主打通芯片器件、岸基与水下设备、光棒海纤海缆、海洋工程装备四大核心技术领域的高新技术企业，多项核心技术达世界一流水平。拓展计算与存储，打造产品技术、营销与供应链多方面的核心能力计算与存储是公司着力打造的成长型业务。公司广泛联合业界最先进供应商，实现算力基础硬件系统化布局。加深与运营商紧密合作，大力培育政企等高价值客户，依托CT 与IT 跨领域的业务覆盖优势，和数字化、智能化供应链，为客户提供专业化、可信赖、快速响应的服务。

    盈利预测及投资建议：国产算力景气度高企，烽火通信盈利加速释放，2024 年第四季度归属于母公司股东的净利润创近5 年新高。主业经营质量有望持续改善，子公司长江计算或将打造公司新增长极。预计公司2025-2027 年归母净利润为10.3、13.4、16.2 亿元，同比增长47%、30%、21%，对应PE 24x、19x、16x，重点推荐，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、AI 大模型进展可能不及预期；

    2、算力芯片供应可能不及预期。