事件描述

    　　公司2025 年1 季度实现收入38 亿元，同比增长47%，归属净利润约3.5 亿元，同比增长11%，扣非净利润约3.2 亿元，同比增长17%。

    　　事件评论

    　　经营迎来明显拐点。公司1 季度收入增长47%，主要源于海外建材收入高增，而机械装备收入相对稳定。从盈利能力看，1 季度毛利率约29.7%，同比提升2.8 个百分点，主要源于海外建材毛利率显著改善；而1 季度期间费率约17.3%，同比提升1.4 个百分点，其中财务费用同比增加2 亿元，主要源于当期非洲建材子公司产生较大规模的汇兑损失，截至2024 年底公司长期借款中有2.7 亿欧元。1 季度最终实现归属净利润3.5 亿元，同比增长11%，加回汇兑损失后归属净利润为4.1 亿元，同比增长30%以上。分业务看：

    　　海外建材经营超预期。预计1 季度海外建材收入同比高增，主要源于瓷砖量价齐升及玻璃业务的拓展。公司作为非洲本土建材龙头，瓷砖业务在非洲这一利基市场具备生产、渠道、品牌等优势，在经历一年时间的价格竞争和产能出清后，2024 年下半年进入盈利能力修复通道；同时玻璃产线经过爬坡后盈利能力达到较优水平（2024 年9 月投产坦桑尼亚玻璃项目，并于年底购了某玻璃项目），使得1 季度净利率同比提升。公司前期较大规模的资本开支奠定近两年的产能增量（如科特迪瓦陶瓷项目预计于今年内投产，南美秘鲁玻璃项目预计于 2026 年投产），叠加建材品类的外延，预计整体收入复合增速会更快。

    　　建材机械略有波动。1 季度建材机械的营业收入有所下降，主要受到行业需求周期性放缓及客户投资节奏调整等多重因素影响。机械设备业务以建材机械为主，而建材机械又以陶瓷设备为主。公司作为陶瓷机械的全球双寡头之一， 2024 年抗住周期下行的收入利润逆势增长。其中，中国建筑陶瓷2024 年产量约59.1 亿平方米，同比下降12%，较2021 年累计下降28%，随着国内建筑陶瓷产量下滑的收敛，预计2025 年公司机械建材收入有望保持稳定，再拓展配件耗材及通用机械等增量市场，有望带来机械设备板块收入的增长。

    　　蓝科锂业的投资收益底部维稳。1 季度蓝科锂业碳酸锂产量约0.85 万吨，销量约0.81 万吨，受碳酸锂市场价格下行等影响，1 季度蓝科锂业均价约5.3 万元/吨，同比下降33%，最终实现营业收入 5.3 亿元、净利润2.1 亿元，其中公司按间接持股比例43.58%确认归属净利润为0.90 亿元。在当前碳酸锂低位价格之下，蓝科锂业仍能实现较强盈利水平，体现了该资产的优质，未来几年有望继续对公司投资收益形成稳定贡献。

    　　稀缺的非洲白马龙头，兼具低估值和确定性成长。公司主营建材机械和非洲建材，一是公司为建材机械的全球双寡头之一，通过拓品类和跨市场，中期业绩有望持续增长；二是公司为非洲建材的白马龙头，在利基市场具备生产、渠道、品牌等优势，短期处于盈利上修通道和品类扩张期，中期受益于非洲城镇化发展的红利。预计公司2025-2026 年归属净利润约15.8、17.3 亿元，对应估值为10、9 倍，继续重点推荐。

    　　风险提示

    　　1、汇率波动风险；2、地缘政治风险；

    　　3、对外投资的管控风险。