事件：

    　　公司发布25 年半年度业绩预增公告，预计25 年上半年归母净利润为7.00 亿元到7.90 亿元，同比增长54.03%到73.83%；预计25 年上半年扣非归母净利润为6.50 亿元到7.40 亿元，同比增长62.58%到85.09%。

    　　点评：

    　　低基数下上半年业绩同比大幅预增，二季度经营业绩预计稳中有升：24 年上半年，受价格战下瓷砖产品价格调整、汇率波动及碳酸锂价格下行影响，公司业绩承压下滑，24H1 公司实现收入/归母净利润/扣非净利润分别为55/5/4 亿元，同比+16%/-64%/-67%。公司在24 年中与市场进行有效沟通，通过各方产销调节，收购印度工厂等方式，结束价格战并在各销售区域陆续提价，叠加海外建材产能持续扩张。25Q1 公司盈利同比增速转正，低基数下25 年上半年业绩同比大幅预增。根据业绩预增公告及25Q1 经营数据来看，25Q2 公司业务整体经营平稳，25Q2 公司归母净利润预计为3.53-4.43 亿元，扣非归母净利润预计为3.27-4.17亿元（25Q1 扣非归母净利润为3.23 亿元），25Q2 预计归母净利润及扣非归母净利润的预计区间中位数较25Q1 均有所增长，二季度整体业绩预计稳中有升。

    　　两个陶瓷厂6 月点火投产，海外建材持续扩产升级：25 年6 月19 日，特福国际肯尼亚陶瓷厂点火投产，为肯尼亚历史上第一条全抛釉生产线，主要生产全抛釉和仿古砖两大品类，预计日产量为1.1 万平方米，除在肯尼亚本地销售，还积极出口海外市场；25 年6 月25 日，特福国际科特迪瓦陶瓷厂点火投产，为公司在非洲布局的第七个国家的建陶项目，投产的一期项目配置1 条高标准生产线，设计日产能可达4 万平方米，产品涵盖瓷片、耐磨砖和彩釉砖等多规格品类，全面满足科特迪瓦及西非市场的多样化需求。公司海外建材业务持续扩张，产能扩张的同时进行品类升级，24 年下半年及25 年上半年公司建陶产线持续扩张，我们预计公司25 年末建陶产量有望突破2 亿平，海外建材板块毛利率有望稳中有升。同时，由于国际局势变动较大，企业资本开支较为谨慎，因行业需求放缓叠加客户投资计划调整等多重因素影响，25 年上半年公司陶机整体业绩在24 年高基数基础上预计有所下降。

    　　盈利预测、估值与评级：公司上半年业绩高增，海外建材扩产升级，我们维持公司25-27 年的归母净利润至15.2/16.8/18.4 亿元，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：环保要求提高提升提锂成本；非洲建材需求增速不及预期；国内经济复苏及碳改推进不及预期。