投资要点:

    子公司拟转让合盛公司股权。中化国际全资子公司中化国际新加坡计划在完成新加坡上市公司合盛公司的收购整合事项后,将总价为9000 万美元合盛公司的股份,以0.75 新加坡元/股的价格转让给中非基金,此次转让股份数量约占收购整合完成后合盛公司总股本的10%。交易完成后中非基金将持有合盛公司约10%的股权,中化国际新加坡将持有合盛公司不少于50%的股权。中非基金作为我国第一支专注于对非投资的股权基金,依托于国家开发银行强大的业务资源优势和国际合作业务经验,此次交易在分担投资非洲风险的同时,还能够促使公司在非业务的不断深化。

    收购合盛公司,打造全球最大天然橡胶产业平台。中化国际新加坡拟附条件收购合盛公司主要股东的股份,并触发对其强制现金要约收购。最终中化国际占合盛公司的股比不少于60%。2016 年3 月28 日交易双方已签订收购协议。合盛公司是全球前五大天胶企业,拥有优质天胶加工资源,管理团队经验丰富,具有精细化市场运作能力。通过此次交易将有助于公司打造全球最大的天然橡胶产业平台。

    筹划收购安美特公司的潜在事项,积极开拓电子化学品业务。公司于8 月2日晚发布公告,公司及相关方正在筹划收购安美特公司的潜在重大事项。安美特是道达尔旗下的全球领先PCB 设备商,若收购成功公司有望成为领先的电子化学品供应商。

    天然橡胶行业有望复苏。天然橡胶行业受将受出口吨位计划、季节性减产以及超强厄尔尼诺事件三大因素影响,供给将持续缩减,天胶价格有望逐步上行;同时下游需求将保持缓慢增长趋势,天胶行业有望迎来复苏,公司天胶业务业绩将有较大增长空间。

    国企改革进入关键时期。随着国企改革的逐步推进,中化国际作为中化集团核心的业务平台以及A 股市场最重要的资本运作平台,将迎来重大发展机遇

    盈利预测与投资评级。我们预计中化国际对合盛公司的收购将在2016 年内完成,收购完成后公司将成为全球最大的天然橡胶生产商,公司业绩弹性大增。我们预计中化国际2016~2018 年EPS 分别为0.28、0.40、0.54 元。按照2017 年EPS 以及30 倍PE,我们给予公司12.00 元的目标价,维持“增持”投资评级。

    风险提示:收购进展不达预期;产品价格大幅下跌;国企改革低于预期等。