投资要点

    事件:中化国际发布2016 年年报,实现营业收入406.57 亿元,同比下降7.06%;实现营业利润4.36 亿元,同比下降66.33%;归属于上市公司股东的净利润0.57 亿元,同比下降87.90%,扣除非经常性损益后的净利润1.77亿元,同比增长150.12%;实现每股收益0.03 元(扣非后为0.08 元),每股经营现金流为0.92 元。公司同时发布2017 年一季报,实现营业收入131.78 亿元,同比增长55.89%;实现归属于上市公司股东的净利润2.34亿元,同比增长288.99%,扣除非经常性损益后的净利润1.37 亿元,同比增长2.69%。实现每股收益0.11 元(扣非后为0.07 元),每股经营现金流为-0.91 元。

    维持“增持”评级。2016 年公司各项主营业务板块经营情况总体平稳,橡胶业务中天然橡胶业务伴随四季度价格上涨,盈利水平显著提升;橡胶化学品业务平稳增长。精细化学品中化工中间体及新材料业务产品均价同比下降明显;而农化业务平稳发展。公司继续主动缩减分销业务规模,物流业务则实现良好增长。此外,公司投资收益大幅下降,对业绩形成明显拖累。2017 年一季度公司各项业务发展良好,同时合盛公司并表、非经常性因素致净利润增加较多。

    近年来,公司持续推进提质增效和业务转型,逐步集中资源发展以技术为核心的精细化工产业和以资源为核心的橡胶产业:传统业务中,公司对化工品分销业务规模进行主动性收缩,物流业务保持良好平稳发展态势;橡胶产业方面,公司通过外延收购及内部业务整合,进一步巩固其行业领先地位;橡胶化学品发展总体平稳。精细化工业务方面,农药业务景气底部回暖,化工中间体及新材料业务发展逐步恢复。我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.31、0.39、0.44 元,维持“增持”的投资评级。

    风险提示:下游需求不达预期风险,天然橡胶价格大幅下跌风险。