投资要点

    　　事件：中化国际发布2017年半年度业绩预增公告，经财务部门初步测算，经重溯，预计2017年半年度实现归属于上市公司股东的净利润3.46~3.74亿元，同比增长145%~165%;其中二季度单季度预计实现归属于上市公司股东的净利润1.12~1.40亿元，同比增长38%~73%。

    　　维持“增持”评级。中化国际上半年业绩同比实现大幅增长， 2017年上半年虽然天然橡胶价格有大幅波动，但相比去年同期仍有大幅上涨，带动公司橡胶业务盈利有所提升；同时，公司去年8月并表合盛公司预计对利润增长也有贡献。此外，公司天然胶业务围绕新业务平台的各项整合工作有序推进并取得显著效果，加之降本增效、期货保值工具的有效运用，天胶业务业绩整体实现同比大幅增长。

    　　2016年下半年以来，全球农化市场景气逐步回暖，公司增强与跨国公司的协同合作，同时创制产品9625 上市，新品销量大幅超预期，带动农化业务业绩增长。化工中间体业务方面，2017年上半年，公司核心产品包括环氧氯丙烷、烧碱等价格同比有明显上涨，公司把握市场节奏，发挥耗氯产业链协同优势，实现盈利大幅增长。

    　　近年来，公司持续推进提质增效和业务转型，逐步集中资源发展以技术为核心的精细化工产业和以资源为核心的橡胶产业：传统业务中，公司化工品分销和物流业务保持平稳发展态势；橡胶产业方面，公司通过外延收购及内部业务整合，进一步巩固其行业领先地位；橡胶化学品发展总体平稳。

    　　精细化工业务方面，农药业务景气改善，化工中间体及新材料业务发展逐步恢复。我们维持公司2017-2019年EPS 分别为0.31、0.39、0.44元的预测，维持“增持”的投资评级。

    　　风险提示：下游需求不达预期风险，天然橡胶价格大幅下跌风险。