投资要点

    　　事件：中化国际发布2017 年中报，实现营业收入248.85 亿元，同比增长26.81%；实现营业利润10.96 亿元，同比增长194.51%；归属于上市公司股东的净利润3.72 亿元，同比增长163.32%，扣除非经常性损益后的净利润1.44 亿元，同比下降37.34%。按20.83 亿股的总股本计，实现每股收益0.18 元（扣非后为0.07 元），每股经营现金流为-0.40 元。其中第二季度实现营业收入117.07 亿元，同比增长4.80%；实现归属于上市公司股东的净利润1.37 亿元，同比增长69.84%；折合单季度EPS 0.07 元。

    　　维持“增持”评级。中化国际上半年业绩同比实现大幅增长，主要系天然橡胶价格同比有较大幅度上涨，同时公司新业务平台整合推进良好，加之降本增效、期货保值工具的有效运用，天胶业务业绩同比实现扭亏。橡胶化学品业务继续积极拓展市场，领先地位稳固，业绩同比实现良好增长。

    　　农药业务伴随行业景气回暖，加之创制产品上市，新品销量大幅超预期。

    　　化工中间体业务则通过把握市场节奏，发挥耗氯产业链协同优势，环氧氯丙烷、烧碱业务实现盈利大幅增长。此外，投资收益同比大幅提升对业绩增长也有贡献。

    　　近年来，公司持续推进提质增效和业务转型，逐步集中资源发展以技术为核心的精细化工产业和以资源为核心的橡胶产业：传统业务中，公司化工品分销和物流业务保持平稳发展态势；橡胶产业方面，公司通过外延收购及内部业务整合，进一步巩固其行业领先地位；橡胶化学品发展总体平稳。

    　　精细化工业务方面，农药业务景气改善，化工中间体及新材料业务发展良好。我们维持公司2017-2019 年EPS 分别为0.31、0.39、0.44 元的预测，维持“增持”的投资评级。

    　　风险提示：下游需求不达预期风险，天然橡胶价格大幅下跌风险。