投资要点

    事件：中化国际发布2017 年三季报，前三季度实现营业收入349.76 亿元，同比增长21.09%；实现营业利润13.74 亿元，同比增长174.61%；归属于上市公司股东的净利润3.85 亿元，同比增长105.12%，扣除非经常性损益后的净利润1.69 亿元，同比下降19.04%。按20.83 亿股的总股本计算，实现每股收益0.18 元（扣非后为0.08 元），每股经营现金流为0.27 元。

    其中第三季度实现营业收入100.91 亿元，同比增长9.0%；实现归属于上市公司股东的净利润0.13 亿元，同比下降71.2%；单季度EPS 0.006 元。

    维持“增持”评级。中化国际核心业务单元前三季度实现良好增长，主要系天然橡胶价格同比有较大幅度上涨，同时公司新业务平台整合推进良好，加之降本增效、期货保值工具的有效运用，天胶业务经营情况同比实现良好恢复。橡胶化学品业务继续积极拓展市场，领先地位稳固，实现良好增长。农药业务伴随行业景气回暖，加之创制产品上市，新品销量大幅超预期。化工中间体业务则通过把握市场节奏，发挥产业链协同优势，实现盈利大幅增长。此外，投资收益同比大幅提升对业绩增长也有贡献。

    近年来，公司持续推进提质增效和业务转型，逐步集中资源发展以技术为核心的精细化工产业和以资源为核心的橡胶产业：橡胶产业方面，公司通过外延收购及内部业务整合，进一步巩固其行业领先地位；橡胶化学品发展总体平稳。精细化工业务方面，农药业务景气改善，化工中间体及新材料业务发展良好。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.25、0.33、0.40元，维持“增持”的投资评级。

    风险提示：下游需求不达预期风险，天然橡胶价格大幅下跌风险。