中化国际业绩略超预期，产业转型升级取得较大进展。未来将打造聚焦精细化工与天然橡胶主业的产业一体化、经营国际化的化工产业运营商。维持买入评级。

    支撑评级的要点

    各项业务经营向好。公司发布中报，2018 年上半年实现营业收入304.18亿元，同比下降7.59%，归母净利润6.47 亿元，同比增长27.62%，扣非后同比增长298.28%。其中二季度单季度实现营业收入163 亿元，同比增长2.94%，归母净利润3.28亿元，同比增长81.51%，扣非后同比增长4920%。业绩超预期。

    盈利能力创多年新高。从盈利角度，2018 年上半年公司综合毛利率12.82%，净利率4.43%，创多年新高。分业务板块来看，聚合物添加剂业务通过与供应商战略合作等方式优化采购成本，通过有效平衡内外贸销售提高产品盈利， 2018 年上半年利润同比大幅增长。其次，高性能材料及中间体业务保持装置安全清洁高效运行，强化核心客户管理，积极拓展域外新市场销售，盈利同比提升较大。另一方面，公司农化业务巩固传统优势、天然橡胶业务通过各种方式方法减小价格波动带来的影响，总体经营向好。

    产业转型升级仍在推进。公司此前一方面完成收购中化塑料、中化江苏等多家公司股权；另一方面，后续还将完成转让中化国际物流、江山股份等几家公司股权，目前已在精细化工、天然橡胶等业务领域构造出完整产业链，核心竞争优势和盈利能力得到有效提升。公司已经由一家贸易业务为主的公司转型成为以精细化工为主业的国际化运营的企业集团，后续整体竞争实力大幅提升值得期待。

    评级面临的主要风险

    转型升级进度低于预期，天胶等产品价格大幅波动。

    估值

    上调盈利预测，预计2018-2019 年每股收益分别0.49 元（原预测0.37 元）和0.54 元（原预测0.40 元）。当前股价对应市盈率分别为13.8 倍、12.6倍，维持买入评级。