本报告导读:
公司聚焦精细化工主业,新业务加速发展,瑞恒新材料碳三项目预计2022年逐步投产,将为公司提供重要业绩增量。
投资要点:
目标价12.70 元,首次覆盖,增持。我们预计公司2021~2023 年EPS分别为0.94/0.57/1.04 元,增速为+746%、-39%、+82%。结合可比公司估值,综合PE 和PB 估值,目标价12.70 元。首次覆盖,增持。
战略聚焦精细化工主业,新业务加速发展。公司近年来持续战略转型,由贸易转型为精细化工主业,6PPD、二氯苯、硝基氯苯产能全球前三,环氧氯丙烷、环氧树脂国内领先。公司持续聚焦环氧树脂、聚合物添加剂等核心产业链,不断推进强链补链延链,在建工程和固定资产总额逐年增长,重点项目有序推进。
绿色碳三项目竞争优势突出, 2022 年逐步投产。瑞恒新材料碳三项目规划60 万吨PDH、65 万吨苯酚/丙酮、24 万吨双酚A、40 万吨PO和15 万吨ECH。风电行业发展带动环氧树脂需求快速增长,2020 年风电叶片对应环氧树脂需求约42 万吨。项目采取HPPO 及双氧水法ECH 等绿色工艺,核心产品竞争优势突出,预计全部新建项目满负荷运行状态下利润超过20 亿元。
对位芳纶市场潜力大,公司产能规模国内第一。对位芳纶具有高强度高模量的特点,广泛应用于光缆、防弹防护、摩擦密封等领域。国内对位芳纶需求超过1 万吨,超80%市场份额被国际大公司占据,未来进口替代空间大。公司5000 吨对位芳纶项目成功投产,预计2021 年产量超过2000 吨。此外,公司持续推进产业链下游布局。
风险提示。项目进展不及预期, 需求不及预期, 原料价格大幅波动。