事件:公司近期发布 2014 年半年度报告,上半年共实现营业收入 18.25 亿元,比去年同期增长 2.38%;实现利润总额 0.35亿元,比去年同期增长 2.99%;实现扣非净利润 0.27 亿元,比去年同期增长 3.75%。公司每股收益为 0.07 元,加权平均净资产收益率为 2.35%。

    点评:

    负效资产清理工作进展顺利,长期“出血点”得到有效控制。2014 年中报显示,公司下属十五家子公司中有六家公司持续亏损,涉及特种车辆研制与销售、工程机械和卫星应用三项业务。特种车辆研制是公司的传统业务,公司将重点开发油料运输、LNG 储运和环保车辆,放弃高空作业车和厢式车等低端产品,目前相关企业已停产并着手清算或转让;工程机械受到下游产业(主要是煤炭行业)影响,景气度长期低迷,公司已确定退出工程机械领域,相关企业正在转产;卫星应用与公司主营业务没有关联性,也属于公司放弃的领域。公司通过对下属亏损子公司一系列“关停并转”操作,公司主业将更加突出,通过聚焦细分市场并不断研发新品,产品毛利率水平有望提升。

    公布非公开发行 A股股票预案,募投项目有望年末实施。公司披露,计划以非公开发行股票的方式,募集资金不超过 9.6亿,投资三个项目:油料车储运及 LNG 运输车项目、年产 3500 台新型一体化城市垃圾收运环保车辆项目和航天特种压力容器及重型化工装备项目,涉及公司特种车辆和压力容器两大核心业务。目前,特种车辆相关项目已经获得所在地区政府部门的批准,待募投资金到位后即可动工。三个项目预计建设期为两年,达产期约为四年。2014 年上半年,公司环保类项目在手订单充足,产能略显不足,亟待项目上马以夯实产能。按计划,公司有望于年末实现增发。

    股价催化剂:非公开发行股票方案获批;环卫装备和 LNG 储运领域获得大额订单。公司属于“军工概念股”,当前估值溢价较高,可能随市场调整。

    盈利预测及投资评级:我们预计公司 2014 年至 2016 年营业收入分别约为 29.9亿元、29.7亿元和 33.1亿元,归母净利润为 0.69亿元、1.20 亿元和 1.53亿元。按照当前股本 3.89亿股计算,相应的 EPS分别为 0.18元、0.31元和 0.39元。我们维持公司“增持”评级。

    风险因素:环卫装备和 LNG 储运市场开拓不达预期;业务收缩有可能影响 2014 年公司营业收入;非公开发行股票方案未获批准。