事件:

    航天晨光近日发布2015 年年度报告,2015 年航天晨光实现营业收入31.81 亿元,同比减少了12.27%;归属母公司股东净利润为0.19 亿元,同比减少了77.93%。综合毛利率为19.09%,比2014 年略有降低;基本每股收益为0.06 元/股,同比减少了77.27%。业绩低于我们的预期。

    点评:

    转型期营收利润下滑,投资收益成为业绩的重要支撑。航天晨光2015 年度利润表显示,营业总收入为31.81 亿元,营业总成本为31.84 亿元,收入无法覆盖成本费用,但报告期内投资收益(参股中国航天汽车有限责任公司)0.38 亿元保证了公司利润总额为正值。自2013 年公司谋求转型,营收规模持续下降,对旗下经营不善的子公司实施关停并转。报告期内,航天晨光完成了对子公司晨光天云股权转让、晨光山水业务重组,开展了晨光利源达、晨光开元、晨光三井三池的清理整顿工作。

    主动调整产品结构,打造航天科工装备制造业龙头企业。2015 年航天晨光加强产业结构调整,退出工程机械行业并将原五大类产品重新划分为特种装备、环卫设备、柔性管件、化工机械、艺术工程和海洋工程六大产业板块,瞄准军工、核电、市政环卫、海洋工程、能源等领域市场需求,开展技术创新和新产品研发。我们看好航天晨光在军事后勤保障、环卫装备和海洋工程领域的拓展前景。同时,公司大力推进商业模式创新,拟以货币资金投资2000 万元,受让航天科工集团航天云网2%股权,利用“航天云网”等平台推动“产品+服务”一体化运作。

    完成定向增发,提升主业产能。航天晨光2015 年顺利完成再融资,非公开发行股份0.32 亿股,募集资金9.6 亿元,其中航天科工集团和航天科工资产公司认购0.14 亿股。募集资金拟投资“油料储运及LNG 运输车项目”、“年产3500 台新型一体化城市垃圾收运环保车辆项目”和“航天特种压力容器及重型化工装备项目”以及补充公司流动资金。本次募投项目实施将进一步提升航天晨光在专用汽车和压力容器领域的产能和技术水平,巩固公司在细分领域的领先地位。

    盈利预测及评级:我们预计2016 年至2018 年航天晨光的归母净利润分别为0.55 亿元、0.75 亿元和0.67 亿元,对应的EPS 为0.13 元/股、0.18 元/股和0.16 元/股。我们维持对航天晨光的 “增持”评级。

    风险因素:募投项目建设不达预期;公司向新领域拓展不达预期;。