投资要点

    　　安徽建 工发布2021年年度报告：公司2021年实现营业收入713.40亿元，同比增长25.22%；实现归母净利润10.96 亿元，同比增长34.32%。其中，Q4 实现营业收入216.20 亿元，同比增长14.10%；实现归母净利润2.28 亿元，同比下滑4.19%。

    　　公司2021 年新签合同额759.04 亿元，同比增长21.00%，公司业绩有保障。合肥市场新签合同额194.81 亿元，同比提升60.67%；省外市场新签合同额186.29 亿元，同比提升47.90%。合肥市场、省外市场新签合同额均实现快速增长，系公司进一步优化“两个市场”布局，深耕细作省内市场，扩大合肥市场份额，加快拓展省外区域市场。

    　　公司2021 年实现营业收入713.40 亿元，同比增长25.22%，建筑施工业务支撑公司营收稳定增长。建筑施工业务实现营业收入529.43 亿元，同比增长33.77%。建筑施工业务为公司营收主要增长点；房地产业务营收下滑明显，系2021 年在房住不炒总基调下，房地产市场降温明显。省内、省外以及国外市场增速均超20%，主要系公司强化区域市场统筹，打造若干核心市场区，市场开发体系日趋完善。

    　　公司2021 年实现综合毛利率11.18%，同比下降0.45pct。实现净利率1.98%，同比下降0.15pct。我们判断综合毛利率下降主要系高毛利率的房地产业务占比下滑所致。

    　　公司2021 年资产+信用减值损失13.12 亿元，占收入的比例为1.84%，同比上升0.26pct。主要系合同资产减值损失、其他应收款坏账损失增加。

    　　盈利预测及评级：我们预计2022-2024 年的EPS 分别为0.77 元、0.88 元、0.99 元，3 月30 日收盘价对应的PE 分别为6.4 倍、5.6 倍、5.0 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济不及预期风险、安徽基建项目投资不及预期、房地产投资不及预期、施工进度不及预期