事项：公司发布2022 年一季报，报告期内公司实现营业收入145.30亿元，同比增长2.96%；归母净利润3.12 亿元，同比增长7.24%；扣非后归母净利润2.89 亿元，同比增长2.74%；每股收益0.18 元，同比增长5.88%。

    新签订单持续高增，盈利能力有所提升。公司2022 年Q1 实现营业收入145.30 亿元，同比增长2.96%，在去年一季度高基数增长情况下，仍然实现稳健增长。订单方面，公司充分受益国家稳增长政策，新签订单持续高速开拓。2022 年一季度公司累计新签订单总额329.88 亿元，同比增长85.13%，在2021Q1 新签订单高增118.93%的基础上持续实现较高增长，新签订单额达到2022Q1 收入的2.27 倍，预计未来随着订单合同陆续完工结转，将持续助力公司业绩高速释放。同时，公司订单结构持续优化，聚焦高毛利的基建订单，2022 年Q1 基建工程业务累计新签合同额208.58 亿元，同比增长81.93%，其中公路桥梁新签合同额139.37 亿元，同比增长196.03%。公司2022 年Q1 整体毛利率为10.83%，同比提升1.60 个pct，为近五年同期毛利率最高水平；2022年Q1 净利润实现2.75%，同比提升0.19 个pct，同样达到近五年同期净利率最高水平。

    经营性现金支出增加，减值计提基本恢复正常。现金流方面，截至2022 年一季度末，公司经营活动产生的现金流量净额为-40.78 亿元，同比下降39.09%，主要系公司PPP 项目净支出增加及房地产净流入减少所致。减值计提方面，公司2021 年减值计提充分，保障公司2022年轻装上阵，2022 年Q1 公司计提资产减值损失和信用减值损失分别为0.09 亿元、-0.82 亿元，减值损失对公司业绩影响较小，公司2022年Q1 实现归母净利润3.12 亿元，同比增长7.24%，随着公司新签订单高速增长，叠加订单结构持续优化，未来几年公司业绩释放仍将保持较高的增速。

    装配式建筑加大投入，水电运营经验丰富。装配式建筑领域，公司积极响应国家政策号召，积极布局绿色建筑，大力发展装配式建筑。

    2015 年8 月公司建成投产了肥东PC 基地，设计年产PC 预制构件16万立方，为公司装配式产业发展积累了丰富的经验。近年来公司持续加大装配式产业投入力度，2020 年吴山PC 基地建成投入运营，新增5万方PC 构建和5 万方管片产能；2021 年蚌埠PC 基地一期和长丰吴山 基地建成投入运营，新增16 万方PC 产能和11 万方轨交管片产能；2022年1 月公司芜湖钢结构基地投产，新增8 万吨钢结构产能。目前，公司铜陵PC 基地处于在建阶段，预计2022 年二季度进入试运营状态，设计年产能为PC 构建15 万方。水电运营领域，公司在水电运营领域拥有近20 年的经验，自2016 年开始运营管理白莲崖、流波、丹珠河和东月各河等7 座水电站，总装机容量24.61 万KW，拥有丰富的水电站投资、建设、运营和并购经验及成熟的运营团队。目前，国家大力发展抽水蓄能，明确了抽水蓄能的定价机制，鼓励社会资本参与抽蓄电站的投资运营，公司未来有望布局抽水蓄能建设运营，加码绿色能源建设。

    盈利预测与投资建议：结构优化助力高速成长，新产业布局再添新动力，给予“增持-A”评级。预计2022-2024 年公司营业收入分别为856.08 亿元、984.49 亿元和1102.63 亿元，分别同比增长20.00%、15.00%和12.00%；归母净利润分别为14.75 亿元、18.46 亿元和22.13 亿元，分别同比增长34.64%、25.15%和19.88%；EPS 分别为0.86 元、1.07 元和1.29 元，动态PE 分别为7.5 倍、6.0 倍、5.0 倍，动态PB 分别为1.2倍、1.1 倍、0.9 倍。公司是省属大型建筑国企，充分受益稳增长政策，新签订单高速增长，订单结构持续优化，业绩释放有望提速。同时，公司积极布局绿色建筑，大力发展装配式产业，“十字形”产能布局正在形成，装配式产业有望成为公司新的业绩增长点。另外，公司充分利用水电站投融建一体化优势和专业人才优势，有望加码绿色能源，抽水蓄能产业有望提上日程。看好公司主业的成长性和新产业布局对公司估值提升，给予“增持-A”评级，目标价6.88 元，对应2022 年动态PE 为8.03 倍。

    风险提示：政策不及预期、订单执行缓慢、项目回款风险、新业务拓展受阻等。