投资要点

    安徽建工发布2022 年半年度报告：公司2022 年上半年实现营业收入336.89 亿元，同比增长6.43%；实现归母净利润6.21 亿元，同比增长7.65%。

    其中，Q2 实现营业收入191.59 亿元，同比增长9.22%；实现归母净利润3.09 亿元，同比增长8.07%。

    公司2022 年上半年新签合同额676.49 亿元，同比增长82.84%，新签合同额超预期。基建工程、房建工程、其他工程新签合同额分别为425.85 亿元、245.79 亿元、4.85 亿元，同比分别增长89.27%、69.85%、1632.14%。

    我们认为基建订单高增主要系两方面原因，一方面，公司受益于稳增长政策驱动，订单加速放量；另一方面，公司作为安徽省基建龙头，在行业头部集中的背景下，公司深度受益行业供给端变化。

    公司2022 年上半年实现营业收入336.89 亿元，同比增长6.43%。公司收入增长有所放缓，我们判断主要系3 月以来华东地区疫情影响，导致华东区域大宗建材物流不畅，工地工程进度和收入确认受到一定影响。

    公司2022 年上半年实现综合毛利率10.43%，同比增长0.37 个百分点；实现净利率2.46%，与上一年度同期基本持平。

    公司2022 年上半年每股经营性现金流净额为-1.91 元，同比增加0.76 元，主要系PPP 项目净流出减少、施工业务净流入增加所致。

    盈利预测与评级：我们维持对公司的盈利预测，预计公司2022-2024 年的EPS 分别为0.77 元、0.88 元、0.99 元，8 月25 日收盘价对应的PE 分别为7.4 倍、6.5 倍、5.7 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：宏观经济不及预期风险、安徽基建项目投资不及预期、房地产投资不及预期、施工进度不及预期