安徽建工发布2022 年报：公司2022 年实现营业收入801.20 亿元，同比增长12.31%；实现归母净利润13.80 亿元，同比增长25.94%；实现扣非后归母净利润13.21 亿元，同比增长28.11%。其中，Q4 实现营业收入262.05 亿元，同比增长21.21%；实现归母净利润4.51 亿元，同比增长97.90%；实现扣非后归母净利润4.54 亿元，同比138.10%增长。

    　　公司2022 年新签合同额1327.4 亿元，同比增长74.9%。分业务来看，基建工程、房建工程、其他工程新签合同金额分别为829.7 亿元、489.2 亿元、8.53亿元，同比分别变动+85.0%、+58.1%、+736.3%。我们认为新签订单实现高增长，一是由于安徽区域需求旺盛，安徽省内新能源、半导体、光伏等新兴制造业聚集，带动产业园等建设需求增长；二是受益基建稳增长，安徽省2022年新增专项债1615 亿元，驱动基建投资维持高景气；三是在于公司作为安徽区域龙头，参与了部分PPP、FEPC 等大型项目，助力新签规模高增长。

    　　公司2022 年实现营业总收入801.20 亿元，同比增长12.31%。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现收入145.30 亿元、191.59 亿元、202.25 亿元、262.05 亿元，同比分别变动+2.96%、+9.22%、+11.95%、+21.21%。营业收入增速呈现逐步增长趋势，预计随着公司新签的大量订单落地，公司收入有望再提速。分业务来看，公司基建工程及投资、房建工程、房地产开发业务分别实现收入366.37 亿元、251.65 亿元、75.92 亿元，同比分别变动+7.02%、+34.50%、+6.27%。我们判断，房建工程收入高增长主要系房地产市场修复、制造业产业结构升级、新型城镇化、保障房等因素催化；地产业务受下半年景气度修复影响，公司部分楼盘集中开盘售卖，收入增速明显回升。

    　　公司2022 年实现综合毛利率11.67%，同比增长0.49pct；实现净利率2.29%，同比增长0.31pct。净利率增幅小于毛利率增幅，主要系期间费用率增长所致。

    　　公司2022 年每股经营性现金流净额为-0.45 元，同比少流出2.74 元，现金流有所改善。

    　　盈利预测与评级：我们调整对公司的盈利预测，预计公司2023-2025 年的EPS分别为0.99 元、1.11 元、1.20 元，3 月29 日收盘价对应的PE 分别为5.6 倍、4.9 倍、4.6 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济不及预期风险、安徽基建项目投资不及预期、房地产投资不及预期、施工进度不及预期