新签订单高增74.9%，营收+12.3%，归母净利+25.9%。2022 年公司实现营业收入801.2 亿元，同比+12.3%，实现归母净利润13.8 亿元，同比+25.9%。

    　　工程施工业务新签合同1327.4 亿元，同比高增74.9%。新签合同额实现高速增长，为公司业绩持续增长提供支撑。

    　　工程收入在高基数上实现高增长，工程毛利率显著提升。2022 年公司工程施工业务实现营业收入618 亿元，在上年33.8%增长的基础上再实现16.7%的增长。实现毛利93.5 亿元，同比+17.2%。房建/基建毛利率分别为7.19%/9.64%，较上年上升0.33/0.58pct。2022 年公司安徽省内收入占比78.4%，达到八年来最高水平，同时公司积极推动集采平台建设，全年集采金额达66.2 亿元，同比增长6%。

    　　PPP 资产进入运营期，预期将持续产生现金流入。2019 年起公司战略性收缩融资合同模式业务，在手PPP 项目陆续完工进入运营期并预期持续产生现金流入，债务压力亦有望得到持续缓解。2022 年公司其他非流动资产（反映处于建设期的PPP 项目资产规模）减少68.5 亿元，长期应收款（反映处于运营期的PPP 资产规模）增加143.3 亿元。

    　　积极扩大长期融资，有效匹配PPP 资产久期。2016-2022 年公司短期借款和长期资金（长期借款+应付债券+永续债）复合增长率分别为12.4%和72.4%，公司积极扩大长期融资规模，较好地匹配了PPP 资产扩张的需求，有效避免短债长投风险。

    　　地产业务稳健经营，保持逆势拿地力度。公司2022 年房地产签约销售额/销售面积同比-33.5%/43.1%，实现营业收入75.9 亿元，同比+6.3%，毛利10.27亿元，同比-31.9%2022 年公司新增土地储备面积381 亩，同比-8.9%，保持一定拿地强度，逆势购入低溢价率的土地，有益于推动地产业务利润率修复。

    　　风险提示：宏观经济下行风险，集采开展不及预期风险，重大安全事故风险。

    　　投资建议：基建投资2023 年仍然保持高景气，重大项目持续审批落地并快速形成工作量，公司长期深耕安徽地区，省内资源优势强大，集采平台不断优化，工程毛利率稳步提升。PPP 资产进入运营期，预期将持续产生现金流入，债务压力亦有望得到持续缓解。预测公司2023/2024 年EPS 为0.92/1.11 元，给予2022 年合理估值区间8-9 倍，对应目标价7.36-8.28 元，维持“买入”评级。